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中青旅研究报告:东兴证券-中青旅-600138-核心景区稳健经营,静待整合厚积薄发-190819

股票名称: 中青旅 股票代码: 600138分享时间:2019-08-20 15:46:54
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张凯琳
研报出处: 东兴证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 755 KB 分享者: bac****n1 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  报告摘要:
  事件:8月15日,公司发布2019年半年度报告,上半年公司实现营业收入58.53亿元/+5.13%;归母净利润3.82亿元/ -5.61%;扣非后归母净利2.58亿元/-15.67%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  整合营销受益世园会表现亮眼,行业影响力逐步提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司旗下中青博联积极开展世园会、“一带一路”高峰论坛等众多活动运营,实现整合营销业务营收同增10.29%,净利同增18.37%,行业影响力逐步提升。公司Q2归母业绩同增3.92%,扣非业绩同降4.45%,降幅较Q1缩窄,主要受(1)社保基数调整带来的人工成本增加(下半年不再影响);(2)贷款规模扩大带来的财务成本增加;(3)古北房地产投资收益同比减少的影响。
  乌镇客流平稳转型继续,古北仍处在发展平台期。2019年H1乌镇景区累计接待游客人数445.98万/-0.80%,客单价187.5元/+1.2%,基本与去年同期持平。乌镇持续推进景区结构转型,努力打造“度假—会展—文化”小镇品牌,品牌影响力将进一步转换为更高的市场议价力。古北水镇上半年接待游客100.68万/-8.81%,实现营收4.20亿元/- 8.04%,受参股房地产公司投资收益大幅减少的影响,净利润同降47.23%,未来世园会的引流效果及大交通问题改善有望带来客流拐点。
  背靠光大享集团协同优势,古北股权提升利好良性发展。2018年公司所在光大集团启动整体战略优化行动,中长线看好集团层面在客户和资源方面的协调和联动。古北水镇股权划转完成后,公司影响力进一步提升,控股比例提升将助力主动管理积极性,促进古北景区业务良性发展。
  投资建议:公司整合营销业务表现亮眼,景区业务继续挖掘单客价值,未来建议关注2020年濮院开业及光大集团协同合作。预计公司2019-2021年实现营业收入128.89、137.78、147.42亿元;归母净利润6.34、6.91、7.55亿元,EPS分别为0.88、0.95、1.04元,对应PE分别为13.91X、12.76X、11.67X。低估值龙头景区,维持中线“强烈推荐”评级。
  风险提示:1.不利天气影响;2.客单价提升不及预期;3.宏观经济波动

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