◆事件:
公司发布2019年中报,实现营业收入2.96亿元,同比增长3.99%,净利润为6030.49万元,同比增长47.19%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
◆点评:
Q2收入利润拐点皆出现,国产替代逆势成长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)单季度看,相比于2019Q1营收同比下降15.82%,归母净利润同比下降9.34%,公司2019Q2营收1.84亿元,同比增长21.43%;归母净利润4444万元,同比增长89.31%;公司Q2收入和利润皆迎来拐点。与公司对标的全球模拟龙头德州仪器,2019上半年营收同比下降6.97%,净利润同比下降8.99%。公司在半导体行业下行周期中逆势成长,主要得益于国产替代加速。中美贸易摩擦影响下,国内终端厂商开始将供应链向国内转移,将真正发挥出下游带动上游发展的作用,半导体国产替代加速进行。
毛利率提升盈利能力,并购钰泰投资收益显著。公司净利润增速显著高于收入增速,主要得益于公司毛利率提升和投资收益增加。公司2019H1毛利率同比增加2.39pct,其中电源管理芯片毛利率同比增加4.33pct,信号链产品同比增加2.22pct。公司2019H1投资收益2218万元,其中收购钰泰28.7%股权给公司带来1000多万元收益。
模拟龙头鸿鹄之志,长期看好公司发展。国内模拟芯片市场空间大,但国产自给率低,进口替代空间巨大。公司作为国内模拟芯片龙头,不断加大研发能力,2019H1研发投入占营收比例高达18.35%;持续推出新产品,进一步丰富公司产品组合。随着公司产品种类越来越多,公司的竞争力越来越强,有望逐渐成长为中国的德州仪器。
◆盈利预测:
受益于国产替代加速进行,公司逆势成长,我们上调公司2019-2021年净利润预测分别为1.54、1.95、2.36亿元(上次为1.18、1.41、1.76亿元),维持“买入”评级。
◆风险提示:
半导体行业周期性风险、新产品研发不及预期、市场竞争加剧。