事件:公司8月19日晚发布公告,拟向145名激励对象授予79.66万股限制性股票,约占公司总股本的1.53%,行权价格为112.02元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投资要点
激励方案业绩考核彰显未来发展信心,自下而上夯实发展基础:本计划授予的股票期权,在行权期的3个会计年度中,分年度进行绩效考核并行权,各年度绩效考核目标是以2018年的净利润为业绩基数,2019-2021年净利润增速不低于15%、35%、60%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)按照公司2018年归母净利润1.71亿元估算,业绩考核要求2019-2021年净利润分别为2/2.3/2.7亿元,CAGR为17%。我们认为,股权激励方案的推出以及相应的业绩考核要求彰显了公司对未来2-3年的发展信心。此次激励方案覆盖中高层管理人员和核心技术(业务)人员,有利于进一步稳定公司的管理层和研发团队,将员工利益与公司发展绑定,为未来几年的发展提供强有力支持。
中报预增23-40%符合预期,看好全年业绩高增长:7月12日公司发布中报业绩预告,上半年实现归母净利润1.1-1.25亿,同比增长23%-40%。若取业绩预告的中间值1.18亿,同比增速为32%,其中Q2单季实现利润0.54亿,同比+37%,高于Q1增速(27%)。若按22%的净利率推算,上半年合计确认收入5.4亿,其中Q2单季实现收入约2.5亿,同比+44%。专用设备类公司由于设备验收时间较长,收入确认时间具有不确定性,同时公司所属的光伏设备行业,一般都是要等整线验收合格后,统一确认收入,根据公司2018年签订订单的时间和相应的发货验收周期,我们判断公司的收入确认和业绩释放主要集中在下半年,全年业绩仍将保持较高增长。
提前布局HIT技术路线,看好后续验证通过后订单落地:公司作为丝网印刷设备龙头,显著受益于18-19年的PERC扩产高峰,目前在手订单充裕;按照Q1末预收账款9.3亿来推算,预计在手订单在30亿左右,能够支撑短期业绩增长。现提前布局HIT技术路线,立足于丝网印刷设备开始向前道电池片设备延伸,并能够提供性价比最高的整线方案,设备自制率达65%以上。
目前公司为通威合肥线提供方案,CVD设备尚处于试用阶段。在HIT电池生产的各个环节中,CVD占50%,PVD占25%,印刷占12.5%,清洗和自动化占剩下来的12.5%,清洗和PVD设备公司分别选购日本和德国的设备,印刷使用迈为自己的设备,之后公司只需验证CVD设备的稳定性和效率,即可在HIT整线领域有所突破(通威合肥HIT示范项目)。根据最新的产业链调研,目前迈为的设备尚处于试用阶段,项目承诺转换效率将达到24%,我们看好其验证通过后订单的落地。
从PERC到HIT,公司能够供应的设备价值量大幅提升。在PERC产线上,每GW的投资额中迈为能够提供的设备价值量在8000-9000万左右;而在HIT产线上,如果按迈为目前提供的方案计算,单GW整线投资为6亿左右,迈为提供的PECVD和丝网印刷设备合计价值量能达到3.5-4亿,是原先PERC产线的4-5倍,即未来HIT的扩产将给公司带来非常大的业绩弹性。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2019年、2020年的净利润分别是3.0和3.9亿元,对应PE为27倍和21倍,维持“买入”评级。给予目标PE 30倍,对应三个月目标价172元。
风险提示:行业受政策波动风险;市场竞争风险;设备企业外延拓展不及预期。