概述：公司公布2019年半年报：2019年上半年实现营收308.3亿元，同比增长36.2%；归母净利润5.14亿元，同比下降37.4%；扣非归母净利润5.72亿元，同比增长25.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　点评：
　　整合持续进行，汽车安全盈利能力继续提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2019H1，在整体汽车行业不景气的背景下，公司三大业务均有不俗的表现：1）汽车安全：由于2018年4月并表高田，公司实现营收238.6亿元，同比增长50.1%；毛利率随整合的持续改善，同比增长3.31个百分点至16.7%。2）汽车电子：实现营收48.6亿元，同比增长2.4%；受研发支出增加影响，毛利率同比减少0.25个百分点至18.4%。3）结构件：实现营收18.6亿元，同比增长11.5%；毛利率同比增长1.57个百分点至22.7%。此外，公司拥有较强的成本管控能力，19H1三费费用率仅同比增长0.1个百分点至13.9%。最终公司实现扣非归母净利润5.72亿元，同比增长25.5%。
　　19Q2业绩维稳，盈利能力有望持续改善。19Q2公司实现营收154.0亿元，同比下降1.6%，环比下降0.2%。实现扣非归母净利润2.82亿元，环比微降2.9%。我们预计公司19年单季平均营收有望稳定在160亿，单季平均扣非归母净利润有望超3亿元，全年有望超12亿元。利润率方面，19Q2毛利率同比和环比分别增长3.2和0.3个百分点至17.5%。我们认为利润率有望继续提升：1）汽车安全：一方面，随现有资产的继续整合，人员结构和生产效率有望继续优化；另一方面，随未来6大“超级工厂”的逐步落地，公司有望进一步提升自动化率，降低成本。2）汽车电子：随智能车联和新能源业务订单下半年的释放，毛利率有望逐步改善。
　　新能源、智能网联、智能驾驶集大成者。公司以JSS为基，深度拓展汽车电子业务，2019年上半年共获173亿元全生命周期订单：1）智能车联：共新增42亿元订单。订单落地方面，为上汽、一汽大众MQB和MEB平台配套的车载信息系统将于2019年下半年陆续量产；为欧洲大众和奥迪配套的车载信息系统也将在2020年进入量产。3）E-mobility：主要产品为BMS、OBC等，上半年共新增131亿元订单。BMS客户主要为大众、奔驰、宝马、日产、福特等，OBC主要配套客户为沃尔沃、法拉利等。
　　投资建议：公司并表高田，着力整合汽车安全业务，利润率有望逐步改善；以JSS为基拓展新能源、智能网联、智能驾驶领域，有望夺取车载智能时代竞争高地。由于公司业绩改善速度略低于我们的预期，下调19-20年归母净利润，分别从13.7、16.6亿元下调至11.8、15.4亿元，对应EPS分别为0.91、1.19元/股。维持“买入”评级。
　　风险提示：均胜安全整合速度不及预期、新业务拓展不及预期等。