■事件:荣泰健康公布2019年中报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2019H1实现收入11.0亿元,YoY-11.2%;实现业绩1.4亿元,YoY-3.1%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)折算Q2单季度实现收入5.9亿元,YoY-7.4%;实现业绩0.8亿元,YoY-4.7%。我们认为,按摩椅的消费潮流方兴未艾,荣泰经过经营调整,收入与业绩有望恢复增长。
■Q2收入下滑:荣泰2019Q2单季度收入负增长,我们认为,主要由于公司外销以及摩摩哒收入下滑。我们认为,虽然公司经营短期波动,但长期来看,受益共享按摩行业兴起,消费者对按摩椅认知度提升,预计收入或将恢复增长。从预收款分析,当前渠道经营预期较为乐观,打款积极。根据公告,二季度末,荣泰预收账款YoY+47.9%。
■Q2业绩负增长:公司Q2业绩下滑,原因为共享按摩的场地租金上升、荣泰对BODYFRIEND销售毛利率下降,公司Q2盈利能力下滑。根据公告,2019Q2单季度,荣泰毛利率为29.7%,同比-3.6pct。
■Q2经营性现金流明显改善:荣泰2019Q2经营性现金流量净额为0.9亿元,YoY+17.1%。公司现金流增长,主要因上游采购应付账期延长。6月底,公司应付票据与应付账款较一季度末增加近1亿元。
■回购股份,增强股东信心:根据公告,截至2019年6月30日,公司以集中竞价交易方式累计回购股份140.6万股,占公司目前总股本1.0%,支付总金额近4022.5万元(含交易费用)。本次回购,有利于增加公司长期投资价值,维护股东权益。
■投资建议:荣泰健康积极建设内销渠道,同时,公司与BODYFRIEND合作关系密切,外销业务有望保持平稳增长。我们预计公司2019~2020年的EPS分别为1.86/2.06元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为33.48元,对应2019年18倍的动态市盈率。
■风险提示:原材料价格大幅上涨,海外贸易政策风险