扫一扫,慧博手机终端下载!
位置: 首页 > 公司调研 > 正文

北新建材研究报告:天风证券-北新建材-000786-价值龙头,扬帆出海-190820

股票名称: 北新建材 股票代码: 000786分享时间:2019-08-20 13:40:46
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 盛昌盛,李阳
研报出处: 天风证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 774 KB 分享者: hol****78 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

  (1)半年报:2019上半年实现营收60.38亿元,同比微幅增长0.84%,归母净利润-6.91亿元,同比下滑153.24%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,因诉讼和解金额带来的非经常性损益17.9亿元,扣非后归母净利10.98亿元,同比下滑11.61%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)二季度单季营收36.12亿元,同比微幅增长3.47%,扣非后归母净利7.74亿元,同比微幅增长0.84%。
  (2)投资:①在乌兹别克斯坦投资设立境外全资子公司并建设年产4,000万平方米纸面石膏板生产线及配套年产3,000吨轻钢龙骨生产线和年产400万平方米装饰石膏板生产线;②变更坦桑尼亚投建规模,从600万平扩展至1500万平纸面石膏板;③泰山石膏拟在内蒙古丰镇投资年产3,500万平方米纸面石膏板产线;④全球业务产能布局扩大至50亿平方米左右(国内至40亿平方米左右、海外10亿平方米左右),配套龙骨50万吨。
  二季度表现超预期。公司上半年石膏板收入实现50.75亿,同比下降3.29%,占比84%相对稳定,在预测石膏板销量达到9亿平的情况下,对应平均单价为5.6元左右,2016-2018年分别为4.43、5.43、5.85元/平米,2018年价格起点高,随后受需求不景气影响而持续下行。石膏板毛利率实现35.23%,同比下滑2.84个百分点。
  我们观察到二季度毛利率虽然同比下降1.2个百分点(主要受单价影响),但是环比大幅提高5.38个百分点,预计与原材料价格降低、旺季产能利用率提高有关。
  关于中报,市场较为关心的地方还包括:(1)应收账款比年初增长392.43%,主因公司实施额度加账期的年度授信销售政策,但上半年应收票据&账款在收入中占比7.75%,去年同期为7.96%,应收账款/收入微幅提升0.03个百分点;(2)二季度扣非后归母净利同比微增0.84%,预计与所得税费用下降有关,报告期所得税费用下降42.08%,主因公司利润总额同比减少,以及享受15%税率优惠政策的子公司增加。(3)期间费用率(含研发费用)为12.07%,同比增加1.33个百分点,主因销售、管理费用分别增长10.98%、19.03%,增幅较大预计与收入端增速放缓有关,公司重视研发投入符合高端制造趋势,继续看好未来高端产品竞争能力,报告期研发投入1.79亿元,同比15.72%。此外,财务费用同比下降62.87%,主因子公司费用化借款利息支出同比减少。
  诉讼案落地轻装上阵有助“国家化”进程,市占率有望持续提升。公司通过收购、新建,海内外不断扩大产能规模,叠加环保不达标产能落后淘汰,市场份额有望进一步提升。截止2019上半年,石膏板产能27亿平,2018年底为24.7亿平。公司制定50亿平全球产能布局,加快落实“国际化”战略,并结合“一带一路”国家战略,已在坦桑尼亚合资设立石膏板生产企业,开业当年即实现盈利,此次乘胜追击将原600万平拓展为1500万平,此外,积极拓展乌兹别克斯坦项目,实现海外多点开花。前期诉讼案持续较长时间,占用公司经营管理时间精力、对当期利润带来不确定性,大范围和解靴子落地有利市场信心和公司国际化进程。
  我们建议关注:①高集中度的供给格局较为少见,行业磨底龙头扩张,市占率有望继续提升,叠加高端品类加速渗透,静待景气回暖单平净利向上弹性大;②现金流稳定资产质量优质;③石膏板行业长期需求空间可观,龙骨业务贡献成长性。
  盈利预测:考虑到美国诉讼案的费用计提,我们将2019-2020年归母净利从24.7、26.8亿调整为6.37、28.47亿元,EPS分别为0.38、1.69元,对应PE分别为46.10X、10.31X。
  风险提示:石膏板量价变动不及预期;原材料价格波幅不及预期。
  

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Microbell.com 备案序号:冀ICP备13013820号-2   冀公网安备:13060202000665
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com