一、事件概述
　　公司于8月19日发布2019年中报，报告期内公司实现营收8.88亿元，同比增长11.54%；实现归母净利润0.98亿元，同比增长20.61%；实现扣非后归母净利润0.97亿元，同比增长21.89%；基本每股收益0.74元，ROE（加权）7.87%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　二、分析与判断
　　行业整治影响短期开工，业绩整体稳步增长
　　公司2019H1实现营收8.88亿元，同增11.54%，归母净利润0.98亿元，同增20.61%；其中Q2单季实现营收3.38亿元，归母净利润0.23亿元，环比有所下降；综合毛利率23.09%，较去年同期提升2.88个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）整个上半年公司产品市场竞争力较强，市场需求旺盛，境内销售大幅增加，同时通过技术创新不断推出新产品，营收和净利润均实现稳步增长。然而，随着江苏省化工行业安全环保整治的不断升级，频繁的生产检查打乱了公司的生产节奏，Q2开工遭受较大影响，经营业绩环比出现下滑。未来在行业竞争格局不断改善的背景下，公司新增产能陆续放量，盈利能力有望进一步攀升。
　　募投产能有序释放，奠定长期成长基础
　　公司不断丰富自身产品线，布局中间体打造农药全产业链，有序投放新车间，当前扩建的新型农药产品，包括年产500吨97%甲氧咪草烟原药、500吨97%甲咪唑烟酸原药、300吨98%氟酰脲原药以及300吨96%螺甲螨酯原药都将于2019年逐步达产，未来三年仍将不断研发新品种。此外，公司积极向上游延伸，淮安国瑞年产400吨HPPA及600吨HPPA-ET中间体生产线目前也已取得备案并正进行试生产，有效保障了原材料的供给，满足了重要原药品种的生产需要，为未来提供了新的盈利增长点。
　　孕育农药新项目，前景广阔未来可期
　　公司先前公告拟投资建设两个新型农药项目，包括；（1）氰氟草酯等十个原药及相关产品扩建项目，投资额4.62亿元，实施地点为中旗股份厂区，项目建成投产后预计营业收入为16亿元，归母净利润为2.66亿元；（2）年产5700吨农药原药技改项目，投资额5.95亿元，实施地点为淮安国瑞厂区，项目建成投产后预计营业收入为31.28亿元，归母净利润为2.68亿元。项目建成后能有效调整公司现有的产品结构，增强协同效应，提高技术水平，为未来业绩的增长提供有力支撑。
　　三、投资建议
　　预计公司2019-2021年EPS分别为2.11、2.84和3.28元，对应PE为12、9和8倍，参考SW农药板块当前平均20倍PE水平，维持“推荐”评级。
　　四、风险提示
　　下游需求不达预期；原材料价格剧烈波动；在建项目进度不达预期。