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视觉中国研究报告:新时代证券-视觉中国-000681-中报点评:受舆论事件影响中报利润微降,未来聚焦大客户业绩有望持续改善-190817

股票名称: 视觉中国 股票代码: 000681分享时间:2019-08-20 09:45:30
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 胡皓,姚轩杰
研报出处: 新时代证券 研报页数: 12 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 813 KB 分享者: ya****a 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  公司图片主业营收上半年持平,二季度下滑15.24%
  2019年上半年,公司营业收入40,214万元,同比下降16.49%,归属母公司股东净利润13,256万元,同比下降3.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,公司核心主业“视觉内容与服务”收入39,835万元,同比增长0.1%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)受411事件影响,公司2019年二季度图片主业收入同比下滑15.24%。
  公司四类客户占比稳定,互联网平台和媒体客户增速靓丽
  2019年上半年,公司四类客户企业客户、媒体、广告营销与服务、互联网平台等的收入占比分别为37%、30%、18%、15%,受411事件影响企业客户的收入占比出现了下降。但互联网平台和媒体客户的收入占比在提升,这主要是互联网平台和媒体客户的应用场景增长带来图片需求增长。2019年上半年,公司互联网平台和媒体客户的收入增长均在30%左右。
  公司直接客户数增长31%有所放缓,未来将聚焦大客户
  2019年上半年,与公司直接签约的合作客户数同比增长31%。而2018年上半年,公司合作客户总数同比增长48%。公司的直接客户数增长放缓,主要与二季度411事件影响有关。因此,公司的客户开拓策略发生了调整,未来公司将聚焦大客户开发,提高大客户的渗透率,保持公司业务的稳健性,减少舆论风险。展望下半年,公司将继续加强对市场营销的投入,定向开放重点行业,聚焦大客户,通过“内容+技术”的优质服务获得业务的增长。
  看好公司图片行业龙头地位及正版化空间广阔,维持“强烈推荐”评级
  考虑到公司聚焦大客户,客户整体增速会放缓,我们下调视觉中国2019-2021年营收分别为10.78(-4.03)亿元、13.95(-6.01)亿元、18.09亿元,同比增长9.17%、29.31%、29.75%;实现归母净利润分别为3.65(-2.17)亿元、4.78(-3.58)亿元、6.48亿元,同比增长13.72%、30.98%、35.47%;对应2019-2021年EPS分别为0.52元、0.68元、0.93元。公司图片版权龙头优势不变,维持“强烈推荐”评级。
  风险提示:版权保护不及预期,市场下行风险
  

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