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凯莱英研究报告:广证恒生-凯莱英-002821-受益于临床新订单落地和商业化订单放量,2019H1业绩43%高增长-190803

股票名称: 凯莱英 股票代码: 002821分享时间:2019-08-18 08:53:44
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 唐爱金
研报出处: 广证恒生 研报页数: 3 页 推荐评级: 强烈推荐(首次)
研报大小: 742 KB 分享者: gin****in 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:
  2019年8月3日,公司发布2019年半年度业绩报告,实现营收10.93亿元,同比增长44.27%;归母净利润2.29亿元,同比增长46.37%;扣非后归母净利润2.02亿元,同比增长42.75%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  点评:
  受益于临床新订单落地和商业化订单放量,2019年H1营收同比增长44.27%:
  2019年H1公司实现营收10.93亿元,同比增长44.27%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中,临床阶段CDMO业务营收约35.35亿元,同比增长74.71%;商业化阶段CDMO业务营收约67.15亿元,同比增长33.29%,技术服务营收0.68亿元,同比增长32.11%。公司销售快速增长主要受益于临床新订单增长和商业化订单放量。临床订单阶段订单从2017年H1的46项增长至2019年H1的117项;商业化订单从2017年H1的13项增长至2019年H1的18项。
  2019年H1期间费用率21.69%,同比下降2.83pct,主要是汇兑损益导致财务费用率下降所致:
  2019年H1期间费用率21.69%,同比下降2.83pct。其中,销售费用率、管理费用率(包含研发费用)、财务费用率分别为3.43%、18.41%、-0.15%,分别同比下降0.25pct、同比增长0.24pct、同比下降2.82ptc。2019年期间费用显著下降,主要是汇兑损益导致财务费用率下降所致。汇兑损益从2018年H1的2487万元下降至2019年H1的-17万元。
  公司产能充足且商业化订单快速放量,看好公司未来三年业绩快速增长:
  从订单和产能分析,我们认为:公司不断新建产能,以承接快速放量的项目,公司未来三年处于业绩快速增长期。其中,订单方面,从2016年开始至今,公司MSD、Abbive、Roche等客户新药陆续上市,按照各新药预测销售峰值进行估算,对于原料药需求超过20亿元。目前优质商业化订单正在放量,商业化项目单价从2016年的2693万元提升至2018年的3868万元;产能方面,目前设计产能超过250万升,天津凯莱英、辽宁凯莱英、吉林凯莱英等新增产能在2017-2018年逐步启动生产。公司目前产能较为充足,单位固定资产收入比(营业收入/固定资产)从2016年的2.24下降至2.02。
  盈利预测与估值:
  以公司现有业务情况,我们测算公司19-21年EPS分别为2.64、3.21、4.14元,对应39、30、23倍PE,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。
  风险提示:客户新药销售不达预期;临床项目研发失败风险;汇率波动风险

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