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飞亚达A研究报告:长城证券-飞亚达A-000026-2019H1点评:名表业务表现靓丽,自有品牌盈利改善-190815

股票名称: 飞亚达A 股票代码: 000026分享时间:2019-08-18 08:36:32
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张潇,林彦宏
研报出处: 长城证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 735 KB 分享者: yu****k 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  核心观点
  Q2收入增速小幅回暖,净利润增长11.89%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019H1实现营业收入17.85亿元,同比+5.26%;实现归母净利润1.23亿元,同比+9.9%,扣非后归母净利润1.14亿元,同比+13.9%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)分季度来看,Q1/Q2实现营收8.93/8.92亿元,同比+4.88%/+5.64%,实现归母净利润0.64/0.59亿元,同比+8.13%/+11.89%,扣非后归母净利润0.62/0.52亿元,同比+12.21%/+15.97%。
  期间费用率控制有效,净利率小幅提升。2019H1毛利率同比-1.34pcpts至41.09%,主要受高毛利自主品牌销售承压,名表销售向好所致。期间费用率同比-1.55pcpts至31.81%,其中,公司广告费用投放加强精细化运营,销售费用率-1.6pcpts至23.29%;管理费用率(含研发费用)小幅上升+0.21pcpts至7.61%;财务费用率-0.16pcpts至0.91%。受益于期间费用率降低,公司净利率同比+0.29pcpts至6.92%。
  名表业务持续向好,自有品牌盈利能力优化。分业务来看:手表业务收入同比增长4.56%,其中名表业务表现较好。1)名表业务收入同比增长12.43%至11.49亿元,毛利率同比显著上升2.28pcpts至25.47%。“亨吉利”稳扎稳打,持续优化渠道布局,中高端名表门店占比提升,受益于万元名表景销售景气度提升的趋势,名表客单价显著提高。2)自有品牌业务销售持续承压,收入同比-9.26%至5.29亿元,毛利率增长1.15pct至70.54%,自有品牌定位面临流量向两端迁移的挑战。FIYTA品牌不断创新,陆续推出:大师系列敦煌题腕、马赫“歼-20”联名限定款腕表及“心弦系列等新品;公司加大研发力度,在大马士革钢、五级钛材料应用方面取得突破;品牌宣传方面,签约冯绍峰为“FIYTA”的品牌代言人。3)精密制造公司发力技术研发,开拓了通讯、激光器、金属基等新的业务,收入同比+41%至3039万元,毛利率提升56.15pcpts至26.03%。
  存货周转效率提升,线上经营再加码。2019H1公司存货周转率由去年同期328天下降至300天。现金流方面,由于应收账款周转天数由37天上升至41天;应付账款周转天数由49天下降至41天,经营性现金流净额同比下降29%至1.59亿元。渠道方面,公司取得国际手表品牌线上授权,新设天梭和美度京东专卖店、美度天猫,顺应网购潮流,丰富线上名表零售服务网络。
  投资建议:预测公司2019-2021年EPS分别为0.46元、0.52元、060元,对应PE分别为15X、13X、12X。公司为国内手表龙头,股权激励激发公司活力,聚焦精细化管理经营质量有望提升。混改预期带动效率提升等多重因素叠加,有望发挥高端航天表技术优势,迎来新一轮的发展契机,维持“推荐”的投资评级。
  风险提示:经济下滑导致消费需求减少;钟表消费市场不确定性较大;新零售渠道发展不达预期
  
  

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