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九阳股份研究报告:山西证券-九阳股份-002242-公司实现产品多元化目标,新零售渠道发展良好-190815

股票名称: 九阳股份 股票代码: 002242分享时间:2019-08-17 17:11:18
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 石晋
研报出处: 山西证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,134 KB 分享者: zsh****33 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件描述
  2019H1公司实现营业收入41.87亿元,同比增长15.04%;归母净利润4.06亿元,同比增长9.72%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基本每股收益0.53元,同比增长9.96%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中Q2实现营收23.88亿元,同比增长15.3%,环比提升0.6个pct;归母净利润2.43亿元,同比增长8.94%,环比略回落1.96个pct。整体来看,公司业绩稳定增长,基本符合预期。
  事件点评
  公司产品结构较为合理,基本实现多元化发展。公司产品结构基本合理,其中作为占比最大的食品加工机的毛利率稳居公司第一(40.1%)。销售费用占收入比重14.8%,较去年同期减少2.56个百分点,主要系受今年公司销售体量增加以及去年世界杯广告投放费用较大影响。H1公司经营性现金流较上年同期下降20.92%,主要受公司为锁定原材料价格、季节性因素以及会计处理改变所致,预计下半年将有所改善。在产品发布方面,公司上半年发布了不用手洗破壁豆浆机K1S、K迷你、Ksolo三款全新豆浆机,自清洗静音破壁机Y88和蒸汽饭煲S5等新产品且反映良好,下半年公司有望通过对价格区间的拓宽来扩大消费者范围,提升产品销量。随着公司在营养煲、西式电器等品类产品研发投入的加大,公司对已经进入成熟阶段的豆浆机品类的依赖度正在下降,同时涉猎净水器、家居环境电器等市场领域,形成多元化产品布局。
  公司打破渠道壁垒,探索新媒体渠道,发力新零售业务。公司通过数据监测与共享、顾客引流和搜集用户体验信息,推出不同市场定位的产品以满足不同消费人群的需求,挖掘市场潜在需求,提升消费者渗透率,保持公司市场占有率的稳步提升。两年多以来,公司在原有的全国4万余个销售终端的基础上,不断完善优化销售网络,积极探索新零售业务。线下布局Shopping Mall门店,积极协同旗舰店、体验店、专卖店等线下渠道。其中,在一二线城市以Mall店为主,三四线城市以全品类品牌专卖店为主。同时积极拓展新媒体渠道(如微信、淘宝直播等),以更新潮的传播方式培育年轻消费群体的消费习惯来推动新零售业务,以全方位销售实现对不同层级市场的覆盖实现“线上下单、线下体验、就近服务”的消费体验,取得了公司销售体量稳步放大的良好局面。
  公司联手美国Shark品牌形成共振效应。公司通过引入Shark品牌,一方面将公司业务拓展至家居清洁电器这个高增速高利润的领域;一方面公司以专业化水准对shark的供应链进行整合,快速提升产品的本土化,加强在国内的品牌影响力。上半年公司与shark形成关联交易3.02亿元,占全年获批交易约60%,具体来看,销售商品2.62亿元,内销采购0.4015亿元。2019-2021年九阳向SharkNinja(HK)的关联销售金额不超过4.5亿元、5亿元和5.5亿元;采购金额则不超过0.6亿元(2019)和1.9亿元(2020)。在保证传统厨小家电稳定表现的背景下,公司未来3-5年最大的业绩增量将体现在shark产品上。
  投资建议
  随着小家电行业迈入消费升级大周期,公司作为资金实力、技术过硬的细分龙头将极大收益。公司在协同shark品牌已逐渐实现“单品豆浆机向品质生活小家电一体化”的战略与品牌升级转型。预计公司2019-2021年EPS为1.2\1.43\1.55,PE为18.4\15.2\14.1,维持“买入”评级。
  存在风险
  市场需求放缓,新品销售低于预期,中美贸易摩擦加剧。
  
  

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