◆智能配电网电气设备供应商，大力推进风电场建设
　　九洲电气（300040.SZ）主要从事三大业务：1）智能配电网业务，2）可再生能源电站业务，3）环境综合能源开发利用。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018年，公司的ROE为2.39%（较上年下降3.09个百分点），营业收入同比下降28.32%，归母净利润同比下降54.93%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从估值水平来看，当前（2019年8月15日），公司股票的市盈率（TTM）为40.2X，显著高于近三年平均值（27.7X），市净率（LF）为1.0X，显著低于近三年平均值（1.5X）。
　　◆纯债价值为81.05元，YTM为3.22%，债底保护作用偏弱
　　九洲转债（123030.SZ）的发行期限为6年，六年的票面利率分别为0.5%，0.7%，1.0%，1.5%，1.8%和3.0%，到期赎回价115元（含最后一期利息），对应的YTM为3.22%。债项信用等级为AA-（联合），按照2019年8月15日6年期AA-级中债企业债到期收益率（6.9774%）计算，纯债价值为81.05元，债底保护作用偏弱。该转债的主要条款中规中矩。
　　◆预计上市价格在105至112元的区间，中枢为108元
　　以募集说明书公告日的前一日（2019年8月15日）正股收盘价（5.52元）计算，该转债的转股价值为96.84元。当前正股股价的120日年化波动率为51.81%。我们选取的可比券满足以下三个条件：1）转股价值在95至100元之间，2）发行规模在1至10亿元之间，3）所属行业不是银行或非银金融。当前同时满足这三个条件的可转债为长青转2、拓邦转债、高能转债和特一转债，2019年8月15日这4只可转债的转股溢价率主要处于8%至16%的区间。综合考虑基本面、发行规模、正股波动率等因素，我们预计九洲转债的初始转股溢价率将处于8%至16%的区间，上市价格在105至112元的区间，中枢为108元。
　　◆预计配售比例为40%至60%，中签率在0.02%至0.05%的区间
　　该转债发行规模为3.08亿元，根据最近三个月公募可转债的发行情况，我们估计配售比例为40%至60%，则可供投资者申购的金额为1.23至1.85亿元。我们估计网上有效申购户数为40至60万，单户申购金额为90至95万元，则中签率在0.02%至0.05%之间。
　　◆债底保护作用偏弱，主要条款中规中矩，建议投资者谨慎申购
　　综合来看，公司处在业务转型过程中，转债的纯债价值为81.05元，YTM为3.22%，债底保护作用偏弱，主要条款中规中矩，初始转股溢价率预计在8%至16%的区间，上市价格预计在105至112元的区间，中枢为108元，中签率在0.02%至0.05%的区间，建议投资者谨慎申购。
　　◆风险提示：电力设备需求增速未达预期，新能源领域政策调整，转债上市初期价格波动幅度大于预期