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陕西煤业研究报告:安信证券-陕西煤业-601225-生产恢复,二季度扣非净利润创历史新高-190816

股票名称: 陕西煤业 股票代码: 601225分享时间:2019-08-16 17:32:35
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 周泰
研报出处: 安信证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 买入-A
研报大小: 312 KB 分享者: ch****8 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ■事件:2019年8月15日,公司发布2019年中期报告,报告期内,公司实现营业收入325.86亿元,同比增长24.13%,实现归属于母公司股东的净利润58.71亿元,同比下降1.23%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  点评
  ■二季度扣非后净利润创历史新高:据公告,公司上半年实现归属于母公司股东的净利润58.71亿元,同比下降1.23%,而EPS为0.6元/股,同比增长1.69%,主要由于公司回购股份导致。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上半年公司扣非后净利润为57.79亿元,同比下降2.56%,二季度公司实现归属于母公司股东的净利润30.97亿元,环比增长11.57%,同比下降0.19%,扣非后净利润为32.82亿元,同比增长5.72%,为公司上市以来单季度扣非净利润新高点。
  ■非经常性损益主要由于准则变动:上半年发生非经常性损益0.92亿元,二季度为-1.86亿元(一季度为2.87亿元),主要由于新金融工具准则下信托资产收益变动导致。
  ■二季度产销量恢复,同比环比齐上涨:上半年公司生产原煤5370万吨,同比增长1.87%,主要增量来自陕北矿区,同比增产168万吨,增幅5.92%,销售商品煤7730万吨,同比增长18.18%,主要来自于贸易煤增加(大股东陕煤化集团产量增加,公司代销贸易煤量增加),2019年上半年贸易煤同比增加1040万吨,增幅73.09%。测算二季度原煤产量为2973.56万吨,环比增长577.12万吨或24.08%,同比增长228.46万吨或8.32%,销量为4346.62万吨,环比上升963.24万吨或28.47%,同比增加909.94万吨或26.48%。
  ■成本抬升压缩盈利空间:上半年公司煤炭售价386.90元/吨,同比上升14.15元/吨,增幅3.8%。测算二季度吨煤售价为405.49元/吨,环比下降3.74%,同比增长7.33%。成本方面,公司原选煤完全单位成本为206.13元/吨,同比上升32.89元/吨,增幅18.99%,主要由于恢复计提矿山地质治理恢复与土地复垦基金等因素导致。
  ■期间费用小幅增加,费用率降低:2019年上半年,公司期间费用合计为36.72亿元,同比增长15.16%,期间费用率11.27%,较去年同时期下降0.88个百分点。其中,增幅最大的是管理费用,上半年管理费用为25.29亿元,同比增加21.52%。单季度来看,二季度期间费用合计为19.31亿元,环比增长10.97%,同比增长13.64%,其中增幅最大的是管理费用(13.92亿元),环比增长22.55%,同比增长35.78%。销售费用与财务费用则呈现下降趋势。
  ■经营性现金流大幅改善:2019年上半年,公司经营性净现金流110.34亿元,同比上升73.71%。
  ■成立合资公司,优化贸易结构:据公告,公司拟与瑞茂通共同出资设立陕西陕煤供应链管理有限公司,合资公司注册资本为40亿元,公司拟出资20.4亿元持股51%。合资公司成立后,公司有望与瑞茂通共同整合煤炭市场,提高整个煤炭行业的资源配置水平,同时也有利于提升公司供应链管理水平和物流贸易的结构调整,拓展煤炭销售市场和方式。
  ■新建产能投产,产量仍存增长空间:据公告,小保当二号矿及选煤厂已经完成了1300万吨/年建设规模的审计审查,取得了开工备案批复。袁大滩矿(产能500万吨/年,34%权益)将按预定计划于四季度建成投产,除此以外,已经进入联合试运转的小保当一号矿井将在今年贡献产量增量。公司业绩稳定性强,公用事业属性明显,目前公司估值处于历史底部,存在估值修复预期。
  ■投资建议:我们预计公司2019年-2021年的净利润分别为,115.51亿元、120.10亿元,121.74亿元,考虑公司回购3.05亿股,对应EPS为1.19/1.24/1.26元。公司估值较低,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为11.90元,对应10倍PE。
  ■风险提示:宏观经济低迷,动力煤价大幅下跌,产量释放低于预期

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