报告要点：
　　安防市场空间巨大，“三步走”战略掘金全球市场
　　根据中安协的数据，2017年国内安防市场规模约为6000亿元，到2020年将达到8000亿元左右，“十三五”期间年复合增长率在10%以上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据IHSMarkit的数据，2017年公司在全球视频监控市场的份额为22.6%，连续七年蝉联全球第一。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司“三步走”的海外战略已经进行到“国际化3.0”阶段，通过积极优化营销服务，加强海外物流建设，力求实现全球资源配置。
　　业绩稳健增长，百亿投资计划确保可持续成长
　　2010年上市以来，公司营收CAGR为38.86%，归母净利润CAGR为34.63%，成长性优异。2018年，公司实现营收498.37亿元，同比增长18.93%，归母净利润113.53亿元，同比增长20.64%，增速较前几年有所放缓。根据公司披露的信息，计划投入百亿规模，建设一系列研发中心与生产基地，保障公司未来的可持续成长。
　　国内三大事业群逐步调整到位，AICloud打造物信融合
　　公司将国内业务调整为：PBG、EBG、SMBG三大事业群。PBG以AICloud为核心建立城市大数据平台并为其智慧应用赋能；EBG面向企事业用户提供以视频联网与AI视觉感知技术为核心的产品和解决方案；SMBG基于AI、大数据，打造一体化综合服务平台，满足中小企业用户向可视化经营管理方向全面升级的需求。公司提出“云中心、边缘域、边缘节点”的架构，以“云边融合”的计算架构和“物信融合”的数据架构打造开放平台。
　　智能家居带动创新业务，持续扩张AI+物联边界
　　公司创新业务高速发展，逐步形成萤石网络（智能家居）、海康机器人、海康汽车电子、海康智慧存储、海康慧影、海康微影等新业务，为公司的可持续发展不断注入新动力。2018年创新业务实现营收26.97亿元，同比增长62.96%，其中智能家居业务营收达16.37亿元，占创新业务的六成以上。
　　投资建议与盈利预测
　　伴随着雪亮工程等政策的持续推动，以及AI+安防的不断落地，国内安防需求持续增长。智能家居业务初具规模，带动创新业务快速增长。预计公司2019-2021年营业收入分别为600.96亿元、727.05亿元、882.90亿元，归母净利润为128.82亿元、151.83亿元、177.27亿元，对应PE为20.58、17.46、14.95倍，考虑到公司的行业地位、营业收入和利润增速，给予2019年25倍估值，对应目标价为35.00元。首次推荐，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济发展不及预期，海外市场因非市场因素拓展不及预期，核心零部件供应风险，创新业务发展不及预期，竞争加剧风险等。