自上而下：食品CPI维持高位，利好超市板块
　　2019年以来，社零数据整体表现偏弱，这和我们年初的预期是一致的：外部环境贸易战影响扰动，以及经济增速下行致使社零增速下行是大势所趋。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】增值税降税在一定程度上对消费形成支撑，这一影响在超市等必选品类上表现的更加明显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上半年，我国社会消费品零售总额195,210亿元，同比增长8.4%。其中，6月份单月社会消费品零售总额33878亿元，同比增长9.8%，增速环比改善1.2pct，限额以上企业商品零售总额增速达到9.8%。统计局数据显示，19年7月份，CPI同比上涨2.8%；食品价格上涨9.1%，对超市板块同店增速、毛利额增速产生积极影响。
　　市场行情：板块跑输大盘，超市小幅回调
　　19年7月，SW商贸指数下跌4.31%，沪深300上涨0.26%，商贸零售行业跑输大盘。分子行业来看，一般零售（二级）表现最好，月度下跌3.82%，而专业零售（二级）表现不佳，下跌幅度达到6.10%；三级子行业中，百货零售表现较好，跌幅仅为1.60%，超市板块出现一定幅度回调，月度跌幅达到3.56%；而多业态连锁录得7.09的跌幅。
　　投资建议：CPI高位利好超市，金价上涨提振珠宝
　　七月商贸零售板块跑输大盘，前期表现较好的超市板块出现一定程度回调，可选属性的百货表现不佳。我们重点推荐的周大生受益于金价上升取得较好收益，区域超市龙头家家悦也表现较好；永辉超市、苏宁易购出现一定幅度回调，相对行业仍然拥有一定超额收益；而天虹股份作为百货龙头，在悲观情绪影响下出现一定程度错杀，我们建议积极关注。中长期看，消费升级仍然是长期趋势——消费者仍然愿意为独特的体验和产品支付溢价。然而消费者的消费决策将更加精明，体现在选择加价倍率较低、性价比更高的产品；因此前台经营策略更适应消费者需求、后台供应链优势明显的的龙头企业将有望受益。短期受益于食品CPI维持高位，超市有望持续录得较好表现，重点关注近期回调明显的永辉超市；继续期待当前估值水平较低的细分行业龙头苏宁易购、周大生的估值修复。重点推荐永辉超市、周大生、天虹股份、家家悦、苏宁易购。
　　风险提示
　　社零增速持续放缓导致企业同店增速放缓；企业展店不及预期。