近期市场研判：风险快速集中释放，底部积蓄反弹动能
　　1、风险快速集中释放。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】如我们近期分析指出，短期而言，受内外四大预期差冲击的调整压力，已在七月末起的快速回调中得到集中释放，调整压力高峰已过，且压力见底后趋于缓和。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时，中期理性来看，导致本轮快速调整的内外四大压力因素，存在局部反向缓冲关系（如中美经贸摩擦升级，则后续或促使国内货币财政等宏观政策趋松、？六稳一补？逆周期调节力度加大，同时美联储后续进一步降息概率上升）而非同步共振加剧。综合判断，无论从短期内外超预期风险因素的集中爆发，还是从中期因素互为反向缓冲的关系来看，预计本轮调整压力高峰已过。
　　2、底部积蓄反弹动能。风险快速集中释放过后，近期A股受科创板制度红利的激活效应、国际指数密集扩容提升A股纳入范围与权重的资金效应、引导场内杠杆资金合理回升的信号刺激等催化剂提振，有望开启底部温和反弹行情。反弹力度与持续性有限，主要受制于当前月度宏观金融、上市公司中报业绩披露窗口期，部分数据或回落甚至不及预期，同时中美经贸摩擦短暂激烈交锋后未见确定性降温信号。
　　1）反弹催化剂一：政策三箭齐发，引导场内杠杆合理回升。随着内外风险或悲观预期较为充分释放，A股指数再次回落至震荡下沿区间、估值已合理偏低，逆周期调节市场政策或提振信心举措众所期盼，近日政策三箭齐发，包括下调转融资费率、大幅扩容两融标的、修订券商风控指标计算标准等，引导场内杠杆合理回升。
　　（1）显著下调转融资费率与扩容两融标的，引导中期场内杠杆合理回升。近日中证金宣布即日起各期限悉数下调转融资费率80bp，7/14/28/91/182天期限转融资融出费率下调至4.0%/4.0%/3.9%/3.8%/3.5%；同时，沪深交易所近日宣布将大幅扩大融资融券标的股票范围（由目前的950至扩容至1600只），深交所由现有的425只扩大到800只，上交所新增275只至800只。
　　中证金通过下调转融资费率，将引导券商相应下调场内融资融券杠杆资金费率，尤其对于短融成本偏高的中小券商的两融业务资金支持或更为明显。而融资成本的下降与两融标的扩容，适逢当前市场回调至估值底部，将有望吸引投资者适当增加配套融资与杠杆投资，博弈更高投资收益率。
　　近四个月，随着股指震荡回调，两融余额趋势萎缩共近一成至当前9000亿元附近，两融余额占A股流通市值比例已降至历史低点2.1%附近（19年2月底为历史最低点1.9%，历史最高点为15年8月底的3.5%），当前融资买入额占全A成交额的比例已下降至近六年最低点附近6.2%，远低于近六年均值10%。
　　（2）宽严相济调整风控指标，引导行业优化资本配置。近日证监会发布了新修订的《证券公司风险控制指标计算标准》征求意见稿，新版券商风控标准，主要体现两大原则：
　　一是宽严相济，针对不同业务、产品的风险特征，实施宽严相济的指标调整。新版标准有升有降，区别对待流动性好的标准产品、流动性差的非标产品，实施逆周期调节，以发挥风控指标计算标准的导向作用，引导行业优化资本配置，提升资本市场流动性。此次修订稿将证券公司投资成分股、权益类指数基金产品的市场风险资本准备计算标准分别下调至10%、5%，并明确证券公司持有宽基指数类ETF，放宽政策性金融债等投资风险控制指标计算标准。
　　同时，优化融资类业务相关风控指标计算标准，将融资融券业务的融出资金所需稳定资金计算比例由50%降至30%；而对到期日在1年以上的股票质押交易融出资金计算比例由75%提升至100%，调整股票质押风险资本准备计算标准（区分受限股、非受限股，自由资金与资管计划，违约合约按照规定标准的2倍计算等），以引导证券公司在审慎控制风险的前提下依法合规开展股票质押业务。
　　二是完善差异化监管指标，提升优质证券公司资本运作空间。新版意见稿将结合证券公司分类评价结果强化差异化监管，提升合规风控有效、业务拓展能力较强的证券公司的资本运作空间，如增加一档？连续三年A类AA级及以上为0.5？。
　　2、反弹催化剂一：8月起A股迎来国际指数加大纳入密集期。今年5月经历明晟扩容、富时新纳入A股后（随后6、7月陆股通北上资金显著转为净流入共逾600亿元），8、9、11月国际指数将密集提升或实施A股纳入因子，届时带来可观的配置国际长线资金。其中，MSCI计划于19年8月、11月底将所有中国大盘A股纳入因子由目前的10%分别提升至15%、20%（包括中盘股），测算对应共约有400亿美元增量资金（第二阶段将于8月28日正式生效）；同时，富时罗素拟于8月23日正式将中国A股的纳入因子由5%提升至15%，标普道琼斯将于19年9月23日正式将可以通过陆港通机制进行交易的1214家合格中国A股，按可投资权重因子的25%纳入标普道琼斯的15只指数。
　　此外，国内长线资金入市并驾齐驱，监管层正进一步加大国内养老金、保险资金、职业年金等中长线资金的规范入市，预计19下半年年国内中长线资金净流入规模逾2000亿元。当前A股估值纵向、横向均处于合理偏低甚至洼地，中长线资金逢低配置意愿上升。
　　3、反弹催化剂三：科创板比价效应正显现。科创板开板上市以来运行平稳交易活跃，正由分流渐变至比价效应，资金分流趋于减弱，而其整体估值显著高于可比中小创科技股，比价效应凸显，利于提振中小创成长股的估值修复。
　　风险提示
　　业绩不达预期；宏观经济下行；重大食品安全事故；疫病暴发超预期。