本周行情回顾
本周沪深 300 指数下跌 2.88%,CS 餐饮旅游下跌 0.16%至 8024.724,排名第三名。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中免税板块涨跌幅 1.0%,出境游涨跌幅-1.2%,餐饮板块涨跌幅-2.2%,主题景区涨跌幅 1.7%,传统景区涨跌幅-1.9%,酒店板块涨跌幅-3.2%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
行业点评
中国国旅公布 19 年中报业绩快报,2019 年上半年免税营收增长 50%,二季度免税收入增速 27%,上半年利润增长 71%,扣非归母净利润增速为31%。由于 2019 年 2 月公司体内旅行社业务剥离,还原免税表现,19 年二季度及上半年免税利润增速约为 34%。海棠湾免税店 Q2 增速 18.2%,相对于 Q1 增速 30%环比有所下行,受到三亚旅游市场低迷及海口新开市内免税店的增量影响(2019 年上半年三亚海棠湾、海口美兰机场、日月广场及博鳌东屿岛免税店销售免税品 49.98 亿元、11.77 亿元、3.66 亿元和 0.42 亿元)。日上中国(首都机场)Q2 收入增速持平,1-5 月整体增速在 3%,主要原因是 4-5 月销售额不理想(归因于会议和航线调整等原因拖慢免税店装修)。日上上海(上海机场)从 3 月开始并表,Q2 收入增速 31.8%,符合预期。香港机场收入体量保持稳定增长。增量项目白云机场从 18 年 5 月 T2 出入境免税店开业后 19 年各月免税表现优异,海免从 19 年开始由中免进行集中采购,增量批发业务带动公司传统免税业务收入增长约 36%。
19 年 7 月澳门博彩表现低迷,月度博彩收入下滑 3.5%(6 月增长 5.9%)。7 月在去年世界杯低基数影响下增速出现下滑,远低于市场预期,同时 7 月增速为 19 年以来最大跌幅。澳门幸运博彩 7 月实现收入 244.53 亿澳门元/-3.5%,1-7 月实现幸运博彩收入 1739.56 亿澳门元/-0.9%,7 月为 19 年以来最大跌幅。澳门博彩 7 月的表现与内地打击网上海外电子赌博业务、香港示威活动等因素有关,贵宾业务表现或下降 20%,中场业务在旅游旺季和港珠澳大桥的带动下维持 10%以上的增长。从澳门博彩看国内消费表现,7 月的国内消费或不及 6 月表现但相对维持稳定, 6 月存在电商促销及汽车国五库存促销等基数较高,同时大众游客为主的博彩中场业务维持相对稳定增长,豪赌客需求为主的贵宾业务受到外部因素影响成分更大,预判 7 月消费数据存在一定的预期差表现。
估值层面——在 19 年餐饮旅游板块估值修复到一定阶段后,免税、人文景区、酒店等仍存在投资机会。
1)出境游及酒店估值较为合理。出境游行业增速 10%-15%情况下估值相对合理。酒店板块消费升级逻辑下业绩弹性强,对标华住估值水平存在空间。从经济型向中端转型以及加盟比例提升长逻辑来看酒店板块存在投资机会。
2)宋城通过异地复制和轻资产模式能够穿越周期。张家界项目如期 6 月 28日开业,开业初期表现优异。对照宋城演艺近三年新项目扩张节奏,轻重项目扩张带来的业绩弹性较强。
3)中免国内免税垄断地位加强,消费回暖趋势下国旅将存在投资机会。19年存在边际改善空间,市内免税店政策突破和市内店开设预期有望落地。
推荐标的
中国国旅、宋城演艺
风险提示
极端天气及不安全因素发生;宏观经济增速放缓;旅游行业负面政策出台;业绩不及预期的情况出现。