2019  年  7  月  23  日，人民银行开展  TMLF  操作  2977  亿元，并开展  MLF  操作  2000  亿元，与当日  MLF  到期量  5020  亿元基本相当。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对此做如下解读：
        （1）结构性货币政策应对流动性分层，总量和价格兼顾的组合是央行货币政策的创新。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本次公开市场操作  TMLF  与  MLF  两项合计  4977  亿元，基本覆盖当天  MLF  到期量。7  月央行逆回购到期总量  10700  亿元，本月已开展逆回购  5100  亿元。针对逆回购到期，央行使用逆回购、MLF  及  TMLF  组合的方式，而非简单的逆回购操作，体现了央行货币政策的灵活性。货币政策总量和结构相结合，一方面总量上保证了流动性平稳合理过渡；另一方面价格上，TMLF  比  MLF  优惠利率优惠  15  个  BP，到期可根据金融机构需求续做两次，实际使用期限可达到三年，操作利率为  3.15%。可见本次货币政策的结构性调整意在为中小商业银行及民营企业提供更合理的资金，为商业银行提供风险补偿，缓解中小银行的负债端压力，以解决流动性传导渠道不畅和当前流动性分层的难题。
        （2）银行间流动性总体充裕，TMLF  和  MLF  组合意在引导长端利率下行，切实降低实体经济成本。央行数据显示，6  月份同业拆借加权平均利率为1.7%，分别比上月和上年同期低  0.54  个和  1.03  个百分点；质押式回购加权平均利率为  1.74%，分别比上月和上年同期低  0.53  个和  1.15  个百分点，可见流动性整体上非常充裕。央行针对中小银行和民营企业的  TMLF  有利于增加非金融企业的中长期贷款需求。经济下行压力仍在，预计下半年央行将加大逆周期调控，但调控措施仍将以结构性为主，总量上维持平稳。
        （3）商业银行以经营风险为主，当前除了降低商业银行的负债端成本，也应该同时补充商业银行的核心一级资本和资本充足率。银保监会数据显示，2019  年一季度末，商业银行核心一级资本充足率为  10.95%，较上年末下降0.05  个百分点;一级资本充足率为  11.52%，较上年末下降  0.04  个百分点;资本充足率为  14.18%，与上年末持平。从商业银行对实体经济贷款供给的角度，除了降低商业银行的负债端成本，央行应通过多渠道措施适当补充商业银行的资本充足率和核心一级资本。
        当前全球央行重启宽松政策，中国的货币政策仍然以国内需求为主。下半年央行仍然可能采取针对中小银行和中小企业的定向降准、定向降息，以及加大对中小银行同业存单的支持来切实降低实体经济融资成本。
        风险提示：中美贸易谈判超预期受阻。