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中国铁建研究报告:国信证券-中国铁建-601186-新签订单提速,估值吸引力突出-190722

股票名称: 中国铁建 股票代码: 601186分享时间:2019-07-22 17:37:42
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 周松
研报出处: 国信证券 研报页数: 9 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,250 KB 分享者: day****yu 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事项:
  公司近期公告了2019年第二季度主要经营数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】二季度公司新签订单4212.988亿元,上半年累计新签订单7186.973亿元,同比增长18.01%;主营业务工程承包新签订单6118.924亿元,同比增长23.14%;房地产签约销售面积283.31亿元,同比增长2.28%,新增土地储备(权益规划总建筑面积)350.84亿元,同比增长62.02%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  国信观点:
  新签订单提速,在手订单有望再创历史新高
  2018年公司新签订单15844.722亿元,同比增长5.05%;2019年上半年新签订单7186.97亿元,同比增长18.01%,增速比2018年提升12.96pct。公司订单的增长受益于2018年下半年以来基建补短板的持续加码、上万亿重大工程项目获得发改委批复,其中铁路订单增长18.58%,房建、市政、轨交等其他订单增长33.06%。近三年公司新签订单CAGR达到19%,我们预计截至2019年上半年公司在手未完成合同额超过3万亿,订单保障比近3.9倍,创下历史新高,充足的在手订单成为公司业绩的重要保障。
  业绩稳健向好,2019年业绩确定性强
  上市至今公司的业绩保持稳健增长,2018年公司实现营业收入7301.23亿,同比增长7.22%;实现归母净利润179.35亿,同比增长11.70%。2019Q1,公司实现营业收入1570.89亿元,同比增长19.32%;实现归母净利润为38.86亿元,同比增长13.56%,业绩增长有所提速。2019年中央及各级地方政府的工作报告均将基建补短板列为重点任务,铁路、公路、轨道交通等交通投资依然是重点,上半年铁路运输业和道路运输业投资分别同比增长14.1%和8.1%,维持较好趋势。中国铁建等龙头公司受益于行业集中度提升,过去几年订单持续高增长,但在去杠杆影响下订单落地较慢,下半年随着政策逐步强化、川藏铁路等重大项目订单有望加速落地,业绩确定性较强。
  估值跌破净值,处在历史低位,安全边际高
  纵向来看,公司自2008年上市以来市盈率(TTM)最高曾达到近40倍,当前的估值仅为7.3倍,处在历史绝对低位。横向来看,公司的估值在建筑央企中较低,其中PE估值排在央企倒数第3,PB估值为0.88倍,今年来持续破净,排在央企倒数第1。公司当前的低估值状态提供了较高的安全边际,未来估值有望修复。
  投资建议
  公司新签订单提速,在手订单创历史新高。下半年基建托底预期增强,公司订单落地速度加快,业绩确定性强。当前估值跌破净值处于历史低位,安全边际高。预计公司19/20/21年EPS为1.59/1.82/2.09元,对应PE为6.3/5.5/4.8倍,采用相对估值法给与2019年PE合理估值为8-9倍,对应合理估值为12.72-14.31元,维持“买入”评级。
  风险提示
  应收账款坏账风险,基建投资增长放缓,海外项目不及预期等。
  

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