基本结论
【专题】2019 年下半年债券到期总量为 2.71 万亿元,品种仍以短融中票为主,到期额分别是 15,464.10 亿元和 4,906.49 亿元;进入回售期债券余额为9,210.47 亿元,多数为私募债和一般公司债,分别占总回售额的 52.37%和34.54%,原因系 2016 年公司债发行量井喷,且较多发行期限为 3+2,今年集中进入回售期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
信用债到期和回售高峰集中在 8-10 月,单月到期规模分别为 5,317.57 亿元、5,519.09 亿元和 5,773.56 亿元,单月回售规模分别为 1,793.16 亿元、2,376.37 亿元和 1,636.46 亿元.
信用债到期和回售发行主体以地方国有企业为主,到期回售金额均超过50%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)民企到期金额占比不高为 11.91%,但进入回售期的债券金额为3,099.32 亿元,占回售总金额比重 33.65%,规模较大,存在一定回售兑付压力。
民营企业中低等级信用债到期及回售金额规模占比仍较高,AA 级及以下的到期债券金额为 1,001.73 亿元,进入回售期的债券金额为 966.91 亿元,占比 31.03%和 31.20%。自 2018 年民企大量爆发违约风险开始,投资者对于民企风险偏好明显下降,对于低资质民企所发行债券而言,投资者选择行使回售权的意愿更为强烈。
低评级民企中,房地产、建筑装饰和汽车行业到期回售规模较大,今年二季度地产整体调控政策收紧,尤其是融资端,房地产企业再融资压力加大,到期和回售规模较大的低等级地产存在滚续债务的压力。
信用债周度数据追踪:一级市场净融资额整体增长,发行利率有所上升,产业债发行新券 174 只、共 2,003.6 亿元,城投债发行 34 只、共 255.1 亿元;二级市场信用债成交量涨跌互现,中票成交量由升转降,公司债、短融下降,企业债由降转升。评级调整方面,本周有 4 家公司主体评级下调,4家公司主体评级上调。信用利差方面,5 年期收窄,1 年及 3 年期走扩。行业利差方面,中高评级行业利差涨跌互现,低评级行业利差整体走扩。
风险提示:1.国内外宏观经济因素导致周期性行业景气度超预期下行,周期性行业信用债估值大幅调整;2.信用风险事件增加,或导致避险情绪上升,信用利差大幅上行。