投资要点:
市场回顾。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周钢铁板块周跌幅为 0.12%,沪深 300 指数周跌幅为 0.02%,跑输大盘 0.1 个百分点,列申万全部 28 个行业第十七。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)板块个股中久立特材、鄂尔多斯、太钢不锈涨幅靠前,分别上涨 5.10%、3.49%、3.26%,新莱应材、法尔胜、方大特钢跌幅居前。
黑色系震荡走强。宏观经济增速以及地产投资趋稳给予市场一定信心,同时限产不断趋严态势亦给黑色系带来支撑,尽管库存受淡季需求以及天气因素累积,市场对于后市限产以及淡转旺之后需求偏乐观。铁矿表现仍较为强劲,主力合约周内环比上涨 4.93%,焦煤、焦炭、螺纹、热卷、动力煤主力合约环比分别上涨 1.54%、3.23%、0.91%、1.75%、0.69%。从持仓量上看,仅焦炭、动力煤持仓略有增加,持仓环比分别增加 0.75%、2.42%,焦煤、铁矿、螺纹、热卷持仓环比分别下降 10.10%、4.37%、7.22%、10.32%。
双焦库存维持高位,铁矿港库止降。日照港炼焦煤库存累积 11 万吨,焦化厂焦煤库存下降 2.2 万吨;天津港焦炭库存下降 1 万吨,日照港焦炭库存累积 8 万吨,焦化厂焦炭库存下降 13.34 万吨。铁矿石港口库存环比增加 268 万吨至 11682 万吨。钢厂方面,全国高炉开工率为 66.71%,唐山高炉开工率回升至 57.97%。钢材社会库存累积 30.95 万吨,钢厂库存增加13.99 万吨,沪线螺采购量周环比减少 0.39%至 25500 吨。
普钢仅剩螺纹仍有利润。钢坯周内持稳,双焦、废钢价格窄幅震荡,铁矿价格上涨,钢厂整体利润大幅回落。螺纹模拟毛利润为 158 元/吨;热卷模拟毛利润为-78 元/吨;冷轧毛利润为-476 元/吨;中厚板模拟毛利润-194 元/吨。电炉螺纹模拟利润为-142 元/吨。
每周观点:行业淡季需求走弱,叠加近期天气因素导致开工减少,钢材库存累积开始时间为近四年最早,同时“去产能”任务基本完成后今年钢材供给收缩整体不如近年,库存绝对值处于近四年同期最高。6 月宏观经济和地产趋稳支撑钢价的同时也使后市的博弈推向地产高钢需的持续性和钢材实际限产力度。三季度我们预计基建受专向债发行高峰惯例以及政策上一直实施的逆周期调节影响处于弱复苏状态,地产在天量开工和投资背景下难以再度扩张,将以趋稳为主,行业供需矛盾的演绎或转移至供给端。从周末唐银总经理因拒不执行限产被拘来看,三季度行业限产实际执行情况有趋严态势,同时,铁矿石高位震荡钢厂利润大幅收窄,普钢中仅螺纹仍存利润,执行一定程度限产也将改善行业环境符合钢厂利益,板块博弈性机会或将出现在严限产稳需求下的供需错配之后。
投资建议:当前行业的逻辑在于节后开工需求与已经充裕的钢材冬储之间是否能够形成供需缺口,对此我们保持谨慎乐观的预期并给予行业“同步大市”的评级。建议投资组合:宝钢股份(600019)、方大特钢(600507)、华菱钢铁(000932)、三钢闽光(002110)、新钢股份(600782)。