宏观：二季度  GDP  增速下行  
        近期  6  月份及二季度经济数据公布。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从数据情况看，  6  月工业增加值同比增速较前次大幅提高  1.3  个百分点至  6.3%，分行业看，采矿业、制造业、电力热力同比增速较上月分别加快  3.4%、1.2%、0.7%至  7.3%、6.2%、6.6%，采矿业增速大幅反弹成为本次工业增加值超出市场预期的最大原因。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时，固定资产投资完成额累计同比较上月小幅回升  0.2  个百分点至  5.8%，其中最大亮点在于制造业投资连续第二月回升，分行业看其增速提升主要贡献项来自于有色、化工等上游领域。下半年制造业投资将面临较高基数，同时企业去库存周期尚未完成，制造业投资回稳的动能亦有待继续观察。社会消费品零售总额同比增长  9.8%，大幅高于市场一致预期水平。其主要原因则来自于国六排放标准执行前，6  月份厂商集中促销。总而言之，本次经济数据整体好于市场此前一致预期水平，但从结构上看，工业增加值及投资的主要亮点均集中于偏上游行业，而消费的反弹则受益于汽车促销及低基数原因，后续延续性尚待观察。考虑到目前实际  GDP  增速已经下行至  6.2%水平，后续逆周期调控仍存在加码可能性。
        综述：
        高频实体情况方面，上周美国方面飓风的影响逐步消退，全美炼化厂开工率上行，美国原油库存连续下行，去库存速度与去年同期大致持平。OPEC  会议后全球原油供给不确定性稍有消除，但近期美国方面经济数据喜忧参半，原油终端需求情况仍不十分明朗，多空交织下油价或将维持宽幅震荡。
        流动性及利率方面，上周央行为对冲税期影响而在公开市场连续净投放，资金面在税期及缴准因素的影响下稍有收紧，利率中枢基本处于窄幅波动，同时信用债方面，城投债信用利差稍有收窄而产业债则略走扩。目前看，流动性分层问题尽管仍然存在但较前期已经明显改善，通胀问题则随着年内价格高点的平稳度过而暂时解除，上周美国方面表态不排除再度加征  3250  亿关税的可能性对市场风险偏好产生压制，这些均对债市走势构成一定利好，但另一方面，随着上周公布的二季度经济数据大超市场预期，目前债市对于后续经济走势产生一定分歧，总体来看，目前债市观望情绪浓重。考虑到目前看债市前期对于降准的预期存在落空可能性，且七月末政治局会议仍可能出台一定逆周期调控政策，短期债市或难以出现明显机会。  
        策略：震荡延续，科创开市，关注成长  
        A  股市场一周继续弱势震荡，主要受海外流动性预期波动以及中美贸易摩擦不确定性等因素影响。短期来看，中美贸易谈判仍存在不确定性、全球包括中国经济一致性下行压力显现、国内信用风险维持等因素继续压制市场；但全球流动性预期维持宽松、科创板首批新股即将上市、国内减税降费和国企改革等保增长措施进一步落实和推进等对  A  股市场风险偏好仍有一定支撑；情绪指标显示个股反弹空间仍有；A  股短期维持震荡趋势，关注科创、5G、芯片、新能源等绩优成长股以及医药、券商等低估值蓝筹。
        市场趋势的核心变化因素：
        （1）7  月  15  日，国家统计局公布  6  月及二季度经济数据，6  月工业增加值同比增速较  5  月大幅提高  1.3  个百分点至  6.3%。（2）截至  7  月  15  日，全部  A  股2019  年一季报业绩预告披露率  44.9%，创业板业绩预告全部披露完毕。（3）证监会新闻发言人在例行新闻发布会上表示，科创板各项准备工作已经就绪，7月  22  日首批的  25  家科创板企业将在上交所上市交易。
        行业配置和主题策略：
        聚焦绩优成长和低估值蓝筹。（1）科创板上市所产生的估值映射以及对新兴成长行业持续的政策支持使得优质成长股是中短期主线；而盈利稳定、外资流入以及机构持续抱团消费等使得低估值蓝筹中短期仍将受资金配置青睐。（2）科创板首批  25  家公司即将上市、创业板业绩预告向好、总理表态降低小微企业融资成本等短期持续支撑市场对新兴成长行业的风险偏好，主要是中美贸易谈判进展缓慢背景下  5G、芯片、国产软件和工业互联网等自主可控相关行业受益，科创板首批  25  家公司即将上市，对其中占比较高的机械、电子元器件等板块可能产生估值映射。（3）根据已披露业绩预告，A  股整体  2019Q2  单季净利润同比增速  12.79%，二季度单季盈利增速表现尚可，且外资流入等使得低估值蓝筹个股仍受到机构配置，主要关注几个方面：一是消费类中的医药、汽车、食品、商贸等板块中的低估值个股。二是大金融中的券商、银行、保险等行业中的低估值蓝筹个股。三是受益于保增长等政策支持方向且估值较低的蓝筹板块。（4）中短期政策性主题仍是重点，科创板首批  25  家公司将于  7  月  22  日上市，科创相关概念热点短期值得重点关注；其次，第三批  35  家中央管理企业划转国有资本充实社保基金将实施，预计中央层面三批  59  家企业划转国资总额  6600  亿元左右，国企改革可能加速推进，国改主题值得关注；最后，5G  商用推进、科创板上市推升芯片等行业估值等使得  5G、芯片等概念热点短期有望受益。
        策略：消费持仓创新高，持股集中度继续提升
        基金持股仓位整体小幅下降。2019Q2  上证综指下跌  3.6%，基金持股仓位有不同程度的下降。其中，普通股票型基金仓位由  87.1%降至  87.0%；偏股混合型基金仓位由  83.0%降至  81.0%，基金仓位整体下降，普通股票型基金仓位仍处于历史高位，偏股混合型基金仓位小幅回落。
        二季度主动股票型基金加仓主板，减仓中小板和创业板。根据主动股票型基金重仓持股的情况，2019Q2  主动股票型基金重仓持股中，主板市值占比较  2019Q1上升  5.2%至  68.6%；中小板市值占比下降  3.6%至  18.1%；创业板市值占比下降1.6%至  13.3%。
        二季度主动股票型基金加仓消费和金融板块，减仓  TMT  和周期板块，消费板块超配比例继续提升。从大类行业的角度来看，2019Q2  消费板块的重仓股持仓市值占比从  2019Q1  的  46.8%升至  51.3%，创历史新高；金融地产板块占比受基金持续减仓房地产板块的影响，从  18.7%降至  17.8%；TMT  板块占比从  18.2%大幅降至  13.9%；周期板块从  10.3%降至  9.5%。从中信一级行业角度来看，2019Q2主动股票型基金重仓股中食品饮料、家电、银行、交通运输板块持仓占比明显上升，分别较  2019Q1  上升  4.1%、1.7%、0.6%和  0.6%；电子元器件、房地产、计算机和机械板块持仓占比明显下降，分别较  2019Q1  下降  1.6%、1.6%、1.4%和  1.2%。从板块超低配的角度来看，食品饮料、医药、家电、农林牧渔板块分别超配  12.0%、7.1%、3.7%和  1.3%；银行、非银行金融、建筑、电力及公用事业板块分别低配  3.8%、3.0%、2.6%和  2.3%。
        重仓股集中度再次提升，持股市值前  20  个股市值占全部重仓股市值的比例超过  40%。2019Q2  主动股票型基金重仓股持股市值前  20  的个股包括中国平安、贵州茅台、五粮液、格力电器、招商银行等，持股市值共计  2256.5  亿元，较2019Q1  的  1715.8  亿元大幅上升，重仓持股前  20  占全部重仓持股市值的比重由33.8%升至  41.1%。从重仓持股前  20  的个股行业分布来看，相较于  2019Q1，行业分布更加向消费板块集中。
        重仓股季度持仓变动中加仓排名前  10  的个股行业集中在食品饮料板块，减仓排名前  10  的个股行业集中在银行板块。根据  2019Q2  主动股票型基金重仓股季度持股市值变动来看，加仓排名前  10  的个股包括中国平安、五粮液、贵州茅台、长春高新、温氏股份等；减仓排名前  10  的个股包括工商银行、卫宁健康、农业银行、济川药业、中国中车等。
        海外：美联储声明再度偏鸽，全球流动性转向宽松  
        上周，美国本周公布的  6  月零售销售数据好于预期，但较前值仍有所回落，同时考虑到美联储多位重要官员发表鸽派声明，市场仍一致预计  7  月美联储降息25bp  的可能性较高。欧盟和日本的  CPI  同比数据基本与前值持平。受美元降息预期再次提升影响，本周美国  3  个月和十年国债收益率均有所回落分别从上周的  2.14%和  2.12%回落至本周的  2.06%和  2.05%。韩国和印尼分别时隔三年和两年首次下调国内基准利率  25  个基点，全球流动性实质性转向宽松。
        港股方面，本周内地二季度经济数据及美国消费数据均超预期向好提振港股情绪，恒生指数全周上涨  1.03%，恒生国企指数上涨  1.12%。但中美贸易谈判进展缓慢且特朗普再度威胁加征关税，港股市场风险偏好受压。板块上，仅恒生能源业和公用事业下跌，恒生消费品制造业、软件服务、资讯科技业领涨，涨幅分别为  2.75%、2.26%、1.85%。短期来看，内地  6  月经济数据超预期向好一定程度上缓和了市场对于基本面的担忧，同时全球流动性宽松预期叠加国内央行操作缓解流动性分层问题使得港股市场流动性压力较小；但中美贸易谈判不确定性仍较大，市场风险偏好明显受压制，同时  7  月内地政治局会议定调和美联储  7  月议息会议对市场风险偏好影响较大，不确定性因素导致市场情绪偏谨慎，港股市场短期仍可能维持震荡趋势。
        风险提示  
        宏观经济不达预期；政策执行不达预期；下游需求持续低迷对行业的影响。