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研究报告:东方证券-科创系列研究:科创板首批25家公司一览-190721

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-07-22 14:01:08
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 浦俊懿,蒯剑,刘菁
研报出处: 东方证券 研报页数: 59 页 推荐评级:
研报大小: 2,946 KB 分享者: Van****60 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        在多方努力之下,承担国内资本市场改革试验田重任的科创板跑出非同凡响的速度,首批  25  家公司也已进入上市的最后阶段。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本文首先从整体的角度梳理首批公司全体在收入利润、人均效益、上下游依赖、研发投入、以及发行估值等指标概况,进而简要梳理各家公司及相关行业的基本情况。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        核心观点
        从首批  25  家公司  2018  年经营结果相关指标中位数来看:①、收入  5.52  亿元,同比增速  40%;归母净利润  1.17  亿元,同比增速  67%;扣非后归母净利润  1.04  亿元,同比增速  43%;毛利率和净利率分别为  50%、22%。②、毛利率&净利率都处于相对领先位置的公司有天宜上佳、方邦股份、澜起科技、心脉医疗、虹软科技以及睿创微纳等。
        从  2019  上半年业绩预告中位数来看,收入增速略高于  2018  全年,业绩增速有一定幅度下滑。①、全部  25  家公司  2019  上半年收入增速中位数  41%,略高于  2018  全年收入增速中位数(40%),前五为航天宏图+282%、睿创微纳+119%、嘉元科技+69%、华兴源创+71%、中微公司+70%;②、对于扣非后归母净利润,若剔除中微公司(扭亏)、瀚川智能(扭亏)、航天宏图(减亏)、以及铂力特(亏损扩大),则增速中位数为  22%,与  2018  全年的  43%相比出现一定幅度的下滑。前五分别为嘉元科技+278%、天准科技+96%、睿创微纳+72%、交控科技+67%、澜起科技+47%。
        从人均效益来看,全部  25  家公司  2018  年人均贡献毛利中位数约  49  万元,人均薪酬约  20  万元,但个体之间的差异较大,在人均毛利贡献方面,澜起科技最高达到  540  万元,是福光股份的  46  倍,同时其人均薪酬  135  万元也接近福光股份的  18  倍。其他人均毛利及薪酬都相对领先的还有中微公司、乐鑫科技、天宜上佳及虹软科技。
        从上下游依赖程度来看,首批  25  家公司向上游前五名供应商采购金额合计占比中位数  45%,下游前五大客户销售收入占比中位数  62%。其中采购与销售集中度都偏高的有澜起科技、天宜上佳、嘉元科技、交控科技、安集科技等。
        从研发投入来看,首批  25  家研发支出占收入比中位数  8.3%,与全体  148  家受理公司整体中位数相当,但在研发规模上达到  5745  万元,相比全体受理公司的  4267  万元要高出  35%。综合考虑规模和占比,在研发投入上相对靠前的公司有中微公司、虹软科技、澜起科技等。
        从发行估值来看,①、实际发行价对应  2018  年静态市盈率最高的是中微公司(171  倍),其次分别为虹软科技(74.4  倍)、睿创微纳(71.1  倍),最低中国通号(18.2  倍)。②、若与正式发行前隐含预期估值相比(根据拟募集资金与发行股份数量倒推),全部  25  家公司平均溢价  37%,其中溢价率最前三甲分别为睿创微纳(167%)、天宜上佳(121%)、杭可科技(106%),另有  5  家折价。
        风险提示  
        相关统计仅作为整体情况梳理和参考,不针对也无法精确代表单个公司情况
        科创板推出初期,在全新的交易机制下个别公司或许会出现较大幅度的波动

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