投资要点
        科创板推出的医药行业背景&意义：国内医药行业创新活跃度持续提升，助力中国医药产业创新转型升级
        背景：近年来创新药审评和上市加速，纳入医保进程加快，辅助用药监控/仿制药带量采购等政策也为创新药支付腾挪出空间；政策鼓励医药器械创新，在研发、审评、生产和招标采购等各方面给予支持。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        意义：与主板、中小板相比，科创板在诸多层面进行了制度创新，放宽了对上市企业盈利的要求，与创新研发周期长、投入大且早期无盈利的特点相适应，为企业在除自有资金投入、私募股权投资/风险投资、海外二级市场融资等以外，开辟出一条全新的融资路径；同时也拓宽了生物医药私募股权投资/风险投资退出途径，提高了投资回报率，有助于持续吸引后续新增资金进入创新药研发领域，助力中国医药产业实现创新升级转型。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        概况：截至目前，已有28家医药科创板受理，分布在医疗器械（15家）、药品（10家）、合同研发组织（3家），整体符合创新型的政策导向。
        如何估值：创新药3-4.5倍峰值销售PS；医疗器械参考同子行业公司，采用市盈率/市销率等指标。
        创新药估值：采用现金流贴现，经过一系列假设，结论：当年获批销售的创新药估值在3-4.5倍峰值销售 市销率 ，其中： 模仿药物  3倍，更好的仿制药物   3.8倍，最好的仿制药物、原研药  4.5倍市销率。创新药上市后前面10年贡献了大部分估值，以本文所讨论的案例，前10年贡献了75.5%，前15年贡献了95%。同时我们测算了尚未获批销售的不同类型、不同阶段的创新药估值，即新增考虑获批概率、时间成本。
        医疗器械估值：医疗器械细分领域众多，景气度差异较大，A股对于景气度高、增速快的子行业的公司给予较高估值，增速慢的子行业等估值处于折价状态。同一子行业内，研发能力强，产品线丰富的公司具有估值溢价。预计科创板医疗器械公司上市后估值也将分化，研发能力出众、具有稀缺性的公司也会呈现出估值溢价。对于科创板医疗器械企业，建议参考同子行业公司，采用市盈率/市销率等指标进行估值。对于具有一定利润规模的公司，可以采用市盈率 估值。对于处于快速成长期，有一定收入规模，但由于费用（市场拓展、研发等）支出较大导致利润基数小或不稳定的公司，可以采用PS估值。
        A股建议关注三类公司
        本土合同研发组织/全球生物制药合同生产持续受益于外包需求增加、盈利模式创新：合同研发组织/全球生物制药合同生产市场规模由医药研发投入和渗透率两方面决定。科创板的设立，融资和退出渠道更加顺畅，本土合同研发组织/全球生物制药合同生产企业将率先受益。近年来合同研发组织/全球生物制药合同生产企业凭借自身对创新药研发的深入理解和前沿科技动态的把握，开始利用风险基金或服务换股权模式对初创型企业进行投资，投资收益将成为新的利润增长点。推荐：a.实现医药外包一体化布局，可提供全流程一体化服务的综合性龙头：药明康德、康龙化成；b.具有独特优势的细分领域龙头：泰格医药、凯莱英、昭衍新药等。
        科创板推出将带动有参/控股子公司拟上市的医药公司迎来价值重估：A股医药上市公司研发型子公司往往缺乏估值对标，科创板的推出提供了估值参考，我们筛选出：研发型子公司估值占上市公司估值比例较大、上市公司主业稳健增长、估值与所在细分行业相比溢价率水平不高或处于负溢价状态，有较大价值重估空间的上市公司：海正药业、天士力、复星医药、亿帆医药、丽珠集团、健康元、北陆药业等。
        自身业务类比于科创板相关上市公司，科创板相关上市公司带动其估值提升：贝达药业等。
        科创板建议关注三类公司。
        创新药：微芯生物、百奥泰、泽璟制药、复旦张江。
        医疗器械：南微医学、心脉医疗、安翰科技、佰仁医疗、普门科技、浩欧博、昊海生科、华熙生物。
        合同研发组织：成都先导、美迪西。
        风险提示：参/控股子公司未能上市；大产品研发失败；产品销售不达预期等。