剔除指数中长期表现优于纳入指数,也优于基准指数
在前期的研究中(策略专题《赢家的败局,指数新纳入成分股长期表现不及被剔除成分股》 20190214),我们对指数剔除、纳入成分股表现进行了测算。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】测算结果表明,剔除成分股构成的指数,中长期较好。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
为了跟踪该策略的有效性,我们对2018年12月的指数调整的成分股进行了测算,将12月中旬上证50、沪深300以及中证500指数的纳入和剔除的个股作为等权重指数进行统计。
从测算结果分析,上证50、中证500指数的剔除指数,中长期表现均好于指数本身,沪深300指数的剔除指数,阶段性表现明显好于指数本身,截止6月14日再次更新时,沪深300剔除指数微幅跑赢指数,但截至7月中旬,剔除指数收益已经低于沪深300。
而纳入指数的角度看,三个指数对应的纳入指数表现与指数本身的差别不大。
被沪深300剔除同时被纳入中证500的成分股,中期表现优异
沪深300指数与中证500指数为并列关系,即二者均是根据中证指数公司的标准进行排序,前300只个股为沪深300成分股,后面排序的500名为中证500,沪深300的优先级更高。
因此,会存在被沪深300指数剔除、同时被纳入中证500指数的情况,也会存在因为被纳入沪深300指数,而被从中证500指数中剔除的情况。
我们分别将这两种类型的个股构成等权重指数,测算区间表现。
从各指数的表现来看,被中证500纳入、同时被沪深300剔除的成分股本年前4月表现最佳,而被沪深300纳入、同时被中证500剔除的成分股同期表现较差。截止7月16日,二者表现相差不大,均超越中证500,但弱于沪深300指数。
结合我们之前的分析,及以上数据,我们认为导致这种情况的因素,是由于个股估值的波动和均值回归特性。
例如,由于阶段性不符合市场风格导致估值下降和市值萎缩,会导致个股从沪深300或中证500指数中剔除。但随着市场风格的变化,估值或再次回升,带来超额收益的同时,再次进入指数的选股范围。
但是,也存在个股直接被沪深300指数剔除,且未被中证500指数纳入的情况。
基于这两种现象,我们认为暂时被沪深300指数剔除,但仍在中证500指数中的个股更值得关注。
此类个股,或是因为阶段性的估值下降导致市值萎缩,而被排到300名之外,但中证指数的标准看,仍符合中证500指数的标准,表明基本面仍在认可范围内。但若是直接从沪深300指数剔除、且未被纳入中证500指数,或是基本面发生了较严重的变化。
例如,2019年6月沪深300剔除的成分股中,有数个ST个股。
2019年年中,指数成分股调整后,各指数及其对应的剔除、纳入指数走势
我们将2019年年中以来,指数成分股调整后的走势进行了对比。
从近2月表现来看,各指数和对应的指数走势相差不大,但我们能看到一个明显的现象:纳入指数的短期表现均优于指数本身,也优于剔除指数。
这与我们之前的统计规律有一定的相似性:即,短期优于指数纳入个股受到资金的追捧、配置的拉动,表现出相对于指数更好的表现。
同样,优于剔除成分股会被基金,尤其是被动基金减仓,所以导致短期的表现看,剔除指数表现劣于指数。
然而,从中长期的表现来看,我们认为剔除成分股更值得关注。
人弃我取,剔除成分股中寻宝
根据我们上述逻辑,我们整理了2019年6月被纳入中证500、同时被剔除出沪深300指数的成分股,供投资者重点关注。
此外,我们还梳理了从中证500指数“升级”到沪深300指数中的个股,供参考。
风险因素:统计规律阶段性失效、市场波动较大导致估值结构失调