预计 19 年中报煤炭上市公司归母净利润同比增幅中值 5%,尽管煤价有所下降,但在产销量增大、资产结构优化、资产负债表修复的作用下,业绩或仍能有小幅增长,盈利指标、资产质量指标高位运行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】19 年供需进一步宽松,预计煤价将呈现震荡下行。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前 19 年市盈率 9.1 倍,位于历史底部,我们认为具有较好安全边际。我们推荐低估值有业绩支撑的龙头公司,以及有题材有成长的公司:山煤国际、陕西煤业、潞安环能、山西焦化、阳泉煤业,同时建议关注兖州煤业,中国神华。
点评
已披露中报公司业绩都为预减或续亏,并不具有代表性。截至目前,A股只有 4 家煤炭公司公布了 19 年中报预披露,全部公司为预减或续亏,主要与老矿、地质复杂矿、有退出煤矿公司的盈利将不稳定有关,并不具有代表。
上半年煤价下行;行业景气度、产能利用率有所下降。2019 年上半年,市场煤价格同比下跌 11%,年度长协煤下跌 0.9%。统计局公布的今年前 5个月,煤炭开采与洗选行业营业收入同比增长 4.4%,营业利润同比减少8.6%,利润总额同比减少 9.4%,其中营业利润和利润总额从年初以来连续 5 个月为负值。相比今年 1 季度数据,前 5 个月同比增速看,营业收入同比变化不大,营业利润和利润总额负值有所收窄。今年总体行业变现差于去年,主要与煤价下跌有关,随着煤价震荡下行,总体行业景气度显示有所下降。
预计 19 年中报煤炭上市公司归母净利润同比增速中值 5%左右,业绩小幅增长,盈利指标资产质量仍会较高位运行。上市公司由于集中了所在集团最好的资产与资源配置,其业绩情况要好于行业总体。比如今年 1 季度,22 家主流煤炭上市公司归属母公司净利润中值逆势上涨 8%(市场煤价下跌 16%,长协煤下跌 2%),远好于行业-18%的利润总额增速。业绩增长的主要原因是产销量增长、资产结构优化、业务转型以及非煤业务的大幅增长,以及资产负债表的修复带来的利润率、资产质量指标、现金流指标的高位运行。我们看到煤价的影响因素在淡化,取而代之的是供给侧改革和转型后公司经营的差异加大。我们认为随着上述原因,今年上半年上市公司归属母公司净利润仍有望有 5%左右的增长,利润率、资产质量指标、现金流仍将高位运行。公司之间的业绩分化仍将非常明显。
估值低:由于上半年风险资产遭到抛售,加上煤价下行,板块 19 年市盈率 9.1 倍,为历史低位。行业业绩稳定,公共事业化趋势下基本面比较稳定且资产质量、盈利指标均较好,经济下行压力一致预期下市场对基本面预期比较充分,综合看我们认为具备较好安全边际。
看好的煤炭股:低估值有业绩的龙头+题材股:我们推荐低估值有业绩支撑的龙头公司,以及有题材有成长的公司:山煤国际、陕西煤业、潞安环能、山西焦化、阳泉煤业,同时建议关注高增长低估值的兖州煤业,业绩稳定、管理出色的中国神华。
风险提示:贸易战负面影响超预期;经济下行压力超预期;环保安检趋严且常态化;清洁能源替代加速;对超产、违规违建矿的监管放松;国企改革进度和力度低于预期。