预计  19  年中报煤炭上市公司归母净利润同比增幅中值  5%，尽管煤价有所下降，但在产销量增大、资产结构优化、资产负债表修复的作用下，业绩或仍能有小幅增长，盈利指标、资产质量指标高位运行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】19  年供需进一步宽松，预计煤价将呈现震荡下行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前  19  年市盈率  9.1  倍，位于历史底部，我们认为具有较好安全边际。我们推荐低估值有业绩支撑的龙头公司，以及有题材有成长的公司：山煤国际、陕西煤业、潞安环能、山西焦化、阳泉煤业，同时建议关注兖州煤业，中国神华。
        点评
        已披露中报公司业绩都为预减或续亏，并不具有代表性。截至目前，A股只有  4  家煤炭公司公布了  19  年中报预披露，全部公司为预减或续亏，主要与老矿、地质复杂矿、有退出煤矿公司的盈利将不稳定有关，并不具有代表。
        上半年煤价下行；行业景气度、产能利用率有所下降。2019  年上半年，市场煤价格同比下跌  11%，年度长协煤下跌  0.9%。统计局公布的今年前  5个月，煤炭开采与洗选行业营业收入同比增长  4.4%，营业利润同比减少8.6%，利润总额同比减少  9.4%，其中营业利润和利润总额从年初以来连续  5  个月为负值。相比今年  1  季度数据，前  5  个月同比增速看，营业收入同比变化不大，营业利润和利润总额负值有所收窄。今年总体行业变现差于去年，主要与煤价下跌有关，随着煤价震荡下行，总体行业景气度显示有所下降。
        预计  19  年中报煤炭上市公司归母净利润同比增速中值  5%左右，业绩小幅增长，盈利指标资产质量仍会较高位运行。上市公司由于集中了所在集团最好的资产与资源配置，其业绩情况要好于行业总体。比如今年  1  季度，22  家主流煤炭上市公司归属母公司净利润中值逆势上涨  8%（市场煤价下跌  16%，长协煤下跌  2%），远好于行业-18%的利润总额增速。业绩增长的主要原因是产销量增长、资产结构优化、业务转型以及非煤业务的大幅增长，以及资产负债表的修复带来的利润率、资产质量指标、现金流指标的高位运行。我们看到煤价的影响因素在淡化，取而代之的是供给侧改革和转型后公司经营的差异加大。我们认为随着上述原因，今年上半年上市公司归属母公司净利润仍有望有  5%左右的增长，利润率、资产质量指标、现金流仍将高位运行。公司之间的业绩分化仍将非常明显。
        估值低：由于上半年风险资产遭到抛售，加上煤价下行，板块  19  年市盈率  9.1  倍，为历史低位。行业业绩稳定，公共事业化趋势下基本面比较稳定且资产质量、盈利指标均较好，经济下行压力一致预期下市场对基本面预期比较充分，综合看我们认为具备较好安全边际。
        看好的煤炭股：低估值有业绩的龙头+题材股：我们推荐低估值有业绩支撑的龙头公司，以及有题材有成长的公司：山煤国际、陕西煤业、潞安环能、山西焦化、阳泉煤业，同时建议关注高增长低估值的兖州煤业，业绩稳定、管理出色的中国神华。
        风险提示：贸易战负面影响超预期；经济下行压力超预期；环保安检趋严且常态化；清洁能源替代加速；对超产、违规违建矿的监管放松；国企改革进度和力度低于预期。