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国祯环保研究报告:国信证券-国祯环保-300388-精准布局,顺势而为-190718

股票名称: 国祯环保 股票代码: 300388分享时间:2019-07-18 11:03:59
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 姚键,王宁
研报出处: 国信证券 研报页数: 45 页 推荐评级: 买入
研报大小: 3,709 KB 分享者: 风****晗 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  聚焦三大领域,致力打造水环境综合服务商
  公司是市政污水处理领域较早提供“一站式六维服务”的专业公司,目前业务聚焦于水环境治理综合服务、工业废水治理、小城镇环境治理三大领域。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至2018年底,公司污水及自来水总规模511万吨/日(含在建),2020年有望达到800万吨/日,是国内水处理行业的领先企业。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)行业层面,市政污水排放总量维持3%-5%速度缓慢增长,污水处理率已达95%,城镇化建设扩容及污水提标改造催生市场新空间。村镇污水处理发展较慢,目前处理率仅17%,乡村振兴战略催生约1,287亿元市场空间,村镇污水处理领域将逐步进入爆发期。
  核心优势:精准布局+技术优势+示范效应,打造水处理标杆企业
  与国内其它污水处理公司相比,公司具有三重核心优势:①精准布局:公司水环境治理、工业废水处理、小城镇污水处理三大业务齐头并进,瞄准环保未来发展的三大高景气度方向,布局精准。②技术优势明显:排放标准高、耗能低,市政污水处理技术同行业领先;内部研发+外延收购,村镇污水处理技术已取得突破性进展。③项目示范效应强:多项污水处理示范项目落地,项目质量得到国家认可;流域治理三年示范经验累积,乌海、阜阳项目成行业标杆。
  成长能力:多元业务+资金面宽松+多渠道融资,持续高增长可期
  我们看好公司的逻辑在于:①工程订单饱满,弹性大;运营业务稳定,提供稳定现金流。工程与运营相辅相成,驱动业绩高增长。②资金面宽松政策利好推动下,公司资金面有望改善,利于项目推进。③定增、资产证券化、可转债等多种融资渠道齐发力,资金压力极大缓解。④引入安徽铁路基金、中节能资本、长江生态环保集团、三峡资本等实力强劲的国企央企,股东背景加持。
  风险提示:政策落地不及预期;项目进度不达预期。
  投资建议:维持“买入”评级
  公司布局精准,在手订单充足;引入安徽铁路基金、中节能资本、长江生态环保集团、三峡资本等实力国企央企优化股东结构;9.42亿定增顺利发行,资金压力逐步缓解。预计19-21年净利润为4.16亿、5.59亿、6.80亿,对应PE为16/12/10倍。通过多角度估值,我们认为公司一年期合理价值在19.81-21.00元之间,相对于目前股价有100%-112%的上升空间,维持“买入”评级。
  

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