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华策影视研究报告:国信证券-华策影视-300133-2019年中报预告点评:行业调整下业绩处低谷,龙头优势不减-190717

股票名称: 华策影视 股票代码: 300133分享时间:2019-07-17 16:52:11
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张衡,侯帅楠
研报出处: 国信证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 635 KB 分享者: imm****07 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:上半年业绩下行,符合预期
  公司预计2019年上半年亏损6,000万元至5,500万元,同比下降120.74%至119.01%;业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  H1全网剧确认收入项目数同比降幅较大,H2预计逐渐回暖
  公司2019年上半年播出的全网剧项目为2部,分别为《独孤皇后》和《我只喜欢你》;主要确认收入的全网剧项目为3部(上年同期为5部),分别为《资深少女的幸福生活》、《完美关系》、《加油,你是最棒的》;展望2019H2,7月(暑期档)公司将有4部全网剧在播出,播出项目数量继续保持行业领先。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此外,公司H1参与投资、宣发、推广电影项目9部,其中确认收入项目5部,分别为《地球最后的夜晚》、《战斗民族养成记》、《巧虎与大飞船历险记》、《如影随心》、《朝花夕誓—于离别之朝束起约定之花》;综艺方面,公司承制的《2019央视春晚无人机舞台秀》、《2019中超开幕式》已在央视播出并确认收入。
  政策及行业变化短期影响“量+价”,中长期成本改善预期强
  2018年以来政策层面持续规范行业秩序,对公司全网剧业务“量+价”层面短期内均产生负面影响:一方面,产业链上下游价格逐步回归理性,但由于影视剧项目制作周期较长的特点,出现了公司规模化的前期投入处于相对高成本阶段,播出则处于价格相对理性阶段的情况,导致该部分项目的利润空间受到较大影响;另一方面,题材管控下,储备项目计划出现较多调整,公司全网剧项目数量短期出现下降。中长期来看,行业要素市场规范下叠加公司前期高成本项目逐渐消化下,公司全网剧项目成本端控制成果将逐渐体现,业绩有望出现较大边际改善。此外公司工业化运营优势下,能够适应内容作品题材类型快速转变,目前已储备大量符合新时代特色和社会需求的影视作品,例如《外交风云》《热血神探》《南歌嘹亮》等,目前公司处于制作环节的全网剧作品9部。
  盈利预测与投资建议
  考虑政策及行业变化对公司经营短期产生较大影响,我们下调盈利预测,预计公司2019-21年EPS分别为0.23/0.28/0.36元,对应PE分别为33/26/21倍。中长期角度持续看好公司龙头优势及成本端边际改善,维持“买入”评级。
  风险提示:全网剧表现不及预期、商业模式拓展不及预期、政策风险等。
  

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