核心观点
本周关注:浙江省下调燃煤标杆电价。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据《国家发展改革委关于降低一般工商业电价的通知》(发改价格〔2019〕842 号)、《省发展改革委关于开展燃煤机组上网电价市场化试点的通知》(浙发改价格〔2019〕133 号)精神,经国家发展改革委审核并报省人民政府同意,现就电力行业增值税税率降低到 13%,相应调整浙江省部分电厂上网电价通知如下:浙江省统调燃煤机组上网电价每千瓦时下降 1.07 分(含税,下同),执行电量不包括当年已参加直接交易电量。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)相关统调水电、秦山核电机组含税上网电价根据税率调整同步降低;三峡水电站、溪洛渡水电站送我省含税上网电价分别调整为每千瓦时 0.2783 元、0.3005 元,实际落地电价按国家相关政策要求执行。以上调整自 2019 年 7 月 1 日起执行,未涉及事项仍按现行有关规定执行。
此前浙江省燃煤标杆电价为 0.4153 元/度,此次下调电价让渡增值税 3 个百分点的优惠。2015 年 12 月起,浙江省燃煤标杆电价下调 3 分钱至 0.4153元/度,此后 2017 年 7 月并未调整。此次因增值税下调 3 个百分点让渡0.4153-0.4153/1.16*1.13=0.0107 元/度。
浙江省下调燃煤标杆电价的原因:1)浙江省一般工商业用电占比高,终端电价下降压力大:2018 年,浙江一般工商业企业电量约 1030 亿千瓦时,占全省用电量的 23%。而全国一般工商业用电量占比为 14%。浙江省降低一般工商业电价的压力更大。2)兑现此前降电价传闻:2018 年 10 月,浙江省曾传闻拟下调燃煤上网电价 2 分钱,计划 2018 年第三季度起执行。3)目前全国 30 个省市在今年 3~5 月陆续公布第二轮降电价方案,均在 7月 1 日起执行。
板块涨跌幅:本周上证综指下跌 2.7%、创业板指下跌 1.9%、万得全 A 下跌 2.5%。公用事业行业细分领域中,火电、水电、热电、新能源发电、燃气申万指数分别下跌 3.2%、1.3%、0.6%、3.9%、3.1%。
个股涨幅前五:岷江水电(+4.7%)、联美控股(+3.9%)、中天能源(+3.6%)、华能水电(+1.4%)、沃施股份(+1.0%)
个股跌幅前五:银星能源(-7.9%)、红阳能源(-7.9%)、哈投股份(-7.7%)、金鸿控股(-7.6%)、长源电力(-7.5%)
各版块估值情况:火电市净率处于 2016 年至今底部。1)火电:火电申万指数最新 TTM 市盈率为 18.52 倍,2016 年年初至今市盈率区间为 10.98倍~36.50 倍;火电申万指数最新市净率为 1.04 倍,2016 年年初至今市净率区间为 0.96 倍~2.05 倍。2)水电:水电申万指数最新 TTM 市盈率为16.75 倍,2016 年年初至今市盈率区间为 14.65 倍~23.46 倍;水电申万指数最新市净率为 2.09 倍,2016 年年初至今市净率区间为 1.68 倍~2.77 倍。3)新能源发电:新能源发电申万指数最新 TTM 市盈率为 24.21 倍,2016年年初至今市盈率区间为 21.99 倍~39.19 倍;新能源发电申万指数最新市净率为 1.35 倍,2016 年年初至今市净率区间为 1.35 倍~4.08 倍。4)燃气:燃气申万指数最新 TTM 市盈率为 31.89 倍,2016 年年初至今市盈率区间为 23.96 倍~43.36 倍;燃气申万指数最新市净率为 1.82 倍,2016 年年初至今市净率区间为 1.62 倍~3.51 倍。
电力、煤炭数据跟踪:动力煤现货价达到 597 元/吨,较月初高点略有下滑。6 大发电集团煤炭库存达到 1835 万吨,接近年内高点。1~5 月用电量增速 4.9%,用电需求增速放缓;年初至今水电发电量增速较高。6 月官方制造业 PMI 为 49.4 与上月持平;工业增加值增速下降,经济增速放缓
行业动态:1)浙江省发改委:统调燃煤机组上网电价每千瓦时下降 1.07分。2)能源局:22.78GW 光伏竞价项目纳入 2019 年国补范围。
投资建议:大盘走弱、经济放缓,电力板块迎来配置时机。1)煤价下行,火电板块盈利持续复苏:2019 年前 5 个月电煤价格指数平均值达到 503元/吨,同比下滑 6.8%。经济增速放缓,2019 年前 5 个月,火电发电量同比增长 0.2%,较 2018 年全年增速 6.0%有所下滑;煤炭需求下降,煤价有望低位运行。火电板块盈利持续复苏,当前火电申万指数最新市净率为1.04 倍,处于历史较低位置,建议关注全国性火电龙头华电国际、大唐发电、国电电力等;区域性优质火电标的京能电力、皖能电力、长源电力等。2)厄尔尼诺提升来水,水电价值属性凸显:2019 年前 5 个月来水偏丰,水电发电量增速从 2.7%上升到 12.8%。4 月上旬以来,大盘指数持续调整,水电防御性突出。建议关注长江电力、韶能股份、湖南发展等。3)核电重启,核电项目推进加速:自 2015 年核准 8 台新建核电机组后,中国核电行业经历了 3 年多的“零审批”状态。2019 年核电重启,推荐中国核电、中广核电力。4)消纳保障机制出台,利好新能源发电中长期发展:2019 年 5 月,消纳保障机制正式出台,2020 年 1 月 1 日起全面进行监测评价和正式考核,有助于建立风电、光伏消纳的中长期机制。建议关注风电、光伏运营上市公司福能股份、中闽能源、太阳能等。
下周大事提醒:1)7 月 15 日:国投电力、沃施股份股东大会召开;2)7月 17 日:广安爱众分红除权;3)7 月 18 日:长江电力分红除权;4)7月 19 日:中国核电、明星电力分红除权;国投电力、京能电力股东大会召开。
风险提示:煤价上涨或超预期;来水或不及预期;上网电价下降幅度或超预期;弃风弃光或加剧