◆事件：国家统计局发布  2019  年  6  月电力生产数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】6  月规模以上电厂发电量  5834  亿千瓦时，同比增长  2.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        ◆6  月发电量增速回升：2019  年  6  月，规模以上电厂当月发电量同比增长  2.8%，增速较  5  月提升  2.6  个百分点。我们根据月度发电量数据（不考虑口径变化）计算环比增速，2019  年  6  月环比增长  4.4%，增速较上年同期提升2.2个百分点。我们认为6月发电量增速回升的主要原因包括：（1）温度提升：根据国家气象局统计，2019  年  6  月，全国平均气温20.6  ℃，较常年同期（20.0  ℃）偏高  0.6  ℃。夏季来临制冷需求同比增长。（2）经济回暖：2019  年  6  月工业增加值同比增速  6.3%，较  5  月低点回升  1.3  个百分点，工业增加值增速回归至正常水平。（3）基数效应边际减弱：2018  年  6  月规模以上电厂发电量同比增速  6.7%，较  5  月高点回落  3.1  个百分点，6  月数据的基数效应较  5  月有所减弱。2019  年  1-6月规模以上电厂发电量同比增长  3.3%，较  2018  年全年放缓  3.5  个百分点。
        ◆水电挤出效应弱化，火电增速转正：根据国家气象局统计，2019  年  6月，全国平均降水量接近常年同期，但区域分化较为明显。其中云南、四川西南部等地降水偏少  2~8  成。受水电大省部分区域来水等因素影响，2019  年  6  月水电发电量同比增速  6.9%，较  5  月回落  3.9  个百分点。另一方面，电量增速反弹叠加水电挤出效应弱化，2019  年  6  月火电发电量同比增速  0.1%，与  5  月相比由负转正。
        ◆动力煤价旺季不旺，火电基本面回暖：2019  年  7  月以来，动力煤期货、现货价格均呈现回落迹象，动力煤价呈现旺季不旺趋势。由于当前盈利情况下煤价的敏感性高于利用小时数（详见我们  2018  年  3  月的报告《电力行业——走出“至暗时刻”》），受益于成本改善，火电基本面回暖趋势延续（目前已公布的火电公司  2019  年中报业绩预告数据亦可侧面印证）。
        ◆投资建议：我们认为，在经历了  5、6  月份的市场波动之后，近期中美贸易摩擦有趋于缓和的迹象，投资者的风险偏好、行业配置方向在近期都将发生明显变化，对于防御性行业的配置需求预计将有所下降。建议选择具有基本面支撑且具备改革、重组预期的二、三线火电标的进行配置。重点推荐：长源电力、京能电力，建议关注南方电网、国家电网、国家电投集团旗下相关上市公司。
        ◆风险分析：上网电价超预期下行，动力煤价格超预期上涨，电力需求超预期下滑，水电来水不及预期，电力行业改革进度低于预期的风险等。