业绩简评
公司发布关于2019年半年度业绩快报公告,公司2019H年收入28.93亿元,同比增长20.36%;归母净利润7.45亿元、扣非归母净利润7.44亿元,同比分别增长20.61%、22.87%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
经营分析
核心产品片仔癀:高基数下平稳增长,增速有所放缓
从历史母公司报表看(主要产品为片仔癀),2018H销售基数较高(收入同比增长41%),预计公司核心品种片仔癀在高基数基础上增速有所放缓,保持平稳增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
在渠道上,公司通过“合营不合资”的体验馆模式,加深优势区域、布局空白区域。作为体验馆的“升级版”片仔癀博物馆,继在漳州、鼓浪屿、惠州等地落地后,今年5月于苏州开幕。博物馆相应的条件、合作伙伴的实力要求更高,对于品牌的展示和宣传更丰富、完善,有助于公司进一步知名度的提升。
在学术上,公司加大科研投入,进行主产品的二次开发,通过临床研究证实主产品保肝护肝疗效。
化妆品公司:预计保持较高增速。在线上,片仔癀化妆品于2018年投入8000万新媒体广告投放聚焦产品口碑传播,媒体包括抖音、小红书、微博等;在线下,片仔癀化妆品不断聚焦CS渠道,深化体验式营销,通过“重体验·抓服务”的营销策略,进行终端动销。
医药流通板块:公司同意借款2亿元,加快流通布局。公司董事会同意控股子公司片仔癀(漳州)医药有限公司为片仔癀宏仁提供累计金额不超过人民币2亿元借款。片仔癀宏仁已基本实现福建地区医药配送网络的全覆盖布局,借款有利于保证片仔癀宏仁业务扩张的流动资金需求,降低公司总体融资成本,有助于公司在医药流通领域的战略布局。
盈利调整和投资建议:鉴于公司主产品增速放缓,我们预计2019-2021年EPS为2.36/2.92/3.59元,较之前盈利预测下调幅度分别为5.92%/8.94%/12.30%,当前股价对应PE为46/37/30倍,维持“增持”评级。
风险提示:销售增速过快导致麝香原料供给不足;人工养麝低于预期;体验馆渠道开拓低于预期;品牌投放效果低于预期;高估值风险。