主要观点    
        国内：6  月信贷数据基建发力，央行定调下半年稳健操作。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】周五  6  月信贷数据发布，专项债发力，社融单月新增再超  2  万亿。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这源于专项债纳入基建项目资本金，基建项目有回补加速需求。数据发布后，央行随即召开上半年金融统计数据新闻发布会，其中值得关注的是：一、继续强调“坚持结构性去杠杆，在推动高质量发展中防范和化解金融风险，扎实做好重点领域的金融风险防控”。6  月  13  日，刘副总理在陆家嘴论坛上强调金融风险目前正处于水落石出的阶段。结合来看，去杠杆仍将继续，并没有放松。二、目前流动性合理充裕，货币派生能力强，货币乘数达到  6.14。银行超储重回  2%。银行货币创造加快，基础货币供给会相应减慢。三、解释近期短期利率波动，是对冲包商银行、政府发债、缴税以及半年节点的结果。这种对冲会跟随事件结束而收敛。四、下半年货币政策“以我为主”。主要任务是完善利率传导机制。央行强调上半年各项利率已进行了实质性下调。因此，预期在美联储降息的前提下，央行可能仅在回购等利率上适当跟随。五、通胀指标央行更关注  CPI  与  PPI  的加权水平。由此预期下半年通胀并不会对货币政策形成掣肘。六、央行解释了何为与经济发展相匹配的货币供给。预期  M2  的个位数增长将成为新常态。最后，我们回顾上半年两个关键金融数据，一是  1-6  月无论是社融绝对同比新增量还是同比增速，均为  14  年以来历史同期最高。二是  1-6  月新增信贷（支持实体）绝对同比新增量同样是  14  年以来同期历史最高水平。同比增速基本与15  年阶段性高点持平。按照全年平稳的思路，下半年货币继续真实放松的可能性不大。本周央行通过暂停逆回购等措施回笼资金  2200  亿。短期利率下行。R007  周均下行  53BP  至  2.16%，DR007  周均下降  37BP  至  2.07%。
        刘副总理主持召开第  36  次“两省一市”座谈会，调研上半年经济运行情况。听取江浙沪豫粤汇报深化供给侧结构性改革以及防范化解经济金融风险情况。12  日，人民网发表社科院副院长高培勇文章《高质量发展必须告别“惯性思维”》，文中强调“讲究高质量发展……克服路径依赖”、“一遇风吹草动，便有可能手忙脚乱、下意识重操老思路、老套路”、“讨论高质量发展阶段的问题，绝不能闹出类似‘关公战秦琼’的笑话”。下半年定调渐显。
        7  月  10  日，某股份行下发隐性债务置换文件。此次置换并非显性债务置换隐性债务，实质是隐性债务回表、展期等操作。量不会太大，但足以说明目前隐性债务的风险正在暴露。
        国外：美国  6  月核心  CPI  环比创  2018  年  1  月以来新高，判断应由贸易争端引发。豁免医药医疗关税，是稳定通胀的关键。英国扣押伊朗油轮，美伊关系愈发紧张。鲍威尔发表讲话，坐实  7  月降息，但市场  50bp  的预期可能并不会达到。若如此，即不达市场预期，恐引发市场波动。
        风险提示：处置地方隐性债务导致基建企稳乏力的风险。