二季度 GDP 增速如期回落,衰退式顺差支撑仍强
今年二季度 GDP 增速 6.2%,较一季度下滑 0.2 个百分点;上半年 GDP 增速 6.3%,较去年全年下滑 0.3 个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】与去年相比,消费和资本形成对 GDP 的拉动均明显减弱,而净出口仍然是今年 GDP 增速的最主要支撑:去年净出口对 GDP 增速的拉动是-0.6 个百分点,而今年上半年是 1.3 个百分点,上升了 1.9 个百分点之多,较大程度弥补了由消费和投资增长动能减弱所带来的缺口。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
不过,我们认为由进口大幅弱于出口所带来的衰退式顺差对经济的支撑不具备持续性,这是因为我国的进口即是其他国家的外需,我国的弱进口会拖累他国经济、进而对我国出口产生负面影响,如此负反馈循环将使得未来贸易顺差难以持续扩大;且顺差在四季度面临较高基数,净出口对 GDP 增速的贡献将有明显下滑。预计下半年 GDP 增速继续温和下行,三季度增速水平小幅降至 6.1%。
6 月工业增加值增速反弹,二季度整体走低
6 月工业增加值增速较上月反弹 1.3 个百分点至 6.3%,从行业表现看,一是黑色与有色金属加工业受到地产与基建投资的拉动,且近期限产力度较松;二是非汽车交运设备和电气设备制造业,受到制造业投资增速回升的支撑;三是汽车制造业由于集中生产国 6 标准汽车,增加值增速有所反弹。
不过,二季度工业增加值增速整体走低,与需求端的表现较为一致:通用和专用机械设备二季度明显走弱可能受制造业投资趋势下行的拖累;非汽车交运设备和电气设备制造业增速的走稳与基建投资增速升势趋缓相一致;计算机通信电子制造业与出口增速的回落也基本一致。展望来看,未来需求端的压力还将继续存在(特别是出口、房地产投资方面),工业增加值增速难有强劲表现。
制造业和房地产拖累二季度投资增速
1-6 月固定资产投资累计增速 5.8%,较一季度的 6.3%明显下滑,且低于去年全年的 5.9%。二季度投资增速的下滑主要是受房地产投资和制造业投资拖累,基建投资增速与一季度持平。房地产投资方面,预计未来增速将继续下行:一是土地购置的下行压力还将进一步显现,二是销售增速转弱将拖累施工增速,三是近期房地产信托等融资渠道的收紧也会增大房企的资金压力。基建投资方面,考虑专项债新规及其发行加快,三季度增速可能仍有上升空间。制造业投资增速连续两个月回升,但考虑到地产景气度的进一步下行、出口的不确定性仍大,对目前制造业投资增速回升的持续性需谨慎看待。
6 月消费增速大幅反弹,汽车拉动不可持续
6 月社零消费增速大幅反弹主要受到汽车消费的推动,背后的原因是国 5 向国 6标准转型背景下,汽车厂商降价促销以清理国 5 车型库存。但 7 月之后国 5 车型即不可再上牌,促销活动也将随之停止,且再考虑到大力促销过后往往会带来一定的透支效应,预计汽车消费的高增长难以延续,7 月消费增速便可能面临回落。