事件:长安汽车发布2019年半年度业绩预告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
核心观点
业绩好于市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上半年实现归母净利润-26亿元至-19亿元,同比下滑218.0%至261.5%,基本每股收益为-0.40元至-0.54元,公司整体业绩下滑主要受销量下滑的影响。公司2季度实现归母净利润-5.04亿元至1.96亿元,同比下滑9.9%至331.2%;公司1季度归母净利润为-20.96亿元,2季度盈利环比实现大幅改善。2季度盈利环比改善预计主要与长安福特盈利环比改善和本部盈利改善有关。随着汽车行业整体回暖,公司下半年销量有望持续改善,带动公司盈利逐季改善。
长福销量2季度环比增长,同比下滑幅度收窄。长安福特2季度销量3.84万辆,环比1季度增长4.2%,同比下滑60.6%,下滑幅度较1季度收窄11.2个百分点;其中,6月份销量1.61万辆,环比大幅增长117.7%,同比下滑44.5%,下滑幅度收窄31.1个百分点,销量边际改善明显。今年以来长安福特已经推出全新车型Escape等,2019年林肯航海家、林肯飞行家将相继上市,年底全新SUV将在中国投产,预计全年销量情况将逐季持续改善。
预计长安自主2季度盈利改善与政府补贴及本部降本有关。长安自主2季度同比下滑幅度收窄,6月份接近正增长。长安自主品牌2季度销量15.97万辆,同比下滑24.2%,下滑幅度较1季度收窄3.2个百分点;其中,6月份销量6.88万辆,同比小幅下滑0.8%,下滑幅度收窄25.8个百分点,连续两个月环比改善。公司6月28日公告,政府补贴合计6.5亿元,补贴有望计入当期损益。长安全新CS35Plus、CS85COUPE等新车型持续热销,下半年还将推出多款新车型,预计自主品牌销量增速有望进一步改善。
财务预测与投资建议:预测2019-2021年每股收益分别为0.15、0.92、1.22元,因公司18年3季度、4季度亏损,我们用PB进行估值。可比公司19年平均PB为1.1倍左右,给予公司2019年PB1.1倍估值,目标价10.75元,维持买入评级。
风险提示:长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。