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研究报告:东方证券-二季度经济数据点评:6月数据普遍回升,持续性仍待考察-190715

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-07-16 10:30:53
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 孙金霞,王仲尧
研报出处: 东方证券 研报页数: 4 页 推荐评级:
研报大小: 622 KB 分享者: 无****非 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        研究结论
        事件:7  月  15  日统计局公布最新经济数据:6  月工业增加值同比  6.3%,前值  5%;固定资产投资累计增速  5.8%,前值  5.6%;社会消费品零售总额当月同比  9.8%,前值  8.6%;二季度  GDP  增速  6.2%,Q1  为  6.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        GDP  增速如期下行,粮食丰收促使农业部门改善,第三产业增长仍显低迷,投资贡献弥补消费不足:(1)Q2  第一、二、三产业同比增速分别为  3.3%、5.6%、7%,Q1  为  2.7%、6.1%、7%,其中第三产业增速持平于上季度,是2005  年有该统计以来最低水平;(2)支出法来看,最终消费支出对  GDP  累计同比的贡献为  60.1%,是过去  6  个季度的低点,资本形成总额的贡献上行7.1  个百分点,与今年以来大力度稳增长的特征一致,此外,尽管有贸易摩擦的阴影,出口部门韧性以及抢出口的动机导致今年净出口贡献始终为正,二季度为  20.7%,上季度为  22.8%,而去年净出口贡献各个季度均为负。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        增加值单月明显改善,交运设备制造与钢铁冶炼加工景气上行:(1)Q2  工业增加值累计同比增长  6%,持平于  1-5  月,低于  Q1  的  6.5%,也低于去年年末  6.2%,因此  Q2  整体仍然表现为下行;(2)单月增速大幅提高  1.3  个百分点,尤其是交运设备制造业提高了  6  个百分点;(3)相比一季度,黑色金属冶炼加工改善幅度最大,当前累计增速  13.7%,较一季度提升  5.2  个百分点,该行业也是唯一一个在过去三个月内增速不断提升的行业。
        整体固定资产投资增速改善,地产小幅下行:(1)专项债新政的积极作用仍待显现,本月基建增速上行但幅度较小,不含电力口径录得  4.1%,前值  4%;(2)房地产投资累计同比  10.9%,较  1-5  月回落  0.3  个百分点;(3)制造业投资继续上行  0.3  个百分点(3%,前值  2.7%),各行业中,相对上月改善最大的是有色金属,同比降幅收窄  6.3  个百分点,其次是计算机通信电子,当前增速  8.5%,前值  6.2%,上行  2.3  个百分点。需要注意的是,如果与去年年末相比,则今年仅有化学原料(9.3%,去年年末  6%)与医药制造(8.4%,去年年末  4%)两个行业投资增速有所提高,下行压力仍存。
        即使剔除通胀,消费增速也有明显上行,6  月同比  7.9%,前值  6.4%,上行幅度甚至高于名义同比,汽车消费提升是最主要推动力:(1)6  月汽车消费同比  17.2%,前值  2.1%,系  2011  年  10  月以来最高增速,原因在于国标由国  5  转国  6  切换,汽车销售商在  6  月份加大了促销的力度。除汽车外,可选消费提升幅度较大,包括化妆品(22.5%,前值  16.7%)、金银珠宝类(7.8%,前值  4.7%)、文化办公用品(6.5%,前值  3.1%)和家具类(8.3%,前值6.1%),一个催化剂在于“618”购物优惠活动;(2)二季度居民收支增长表现一般。收入角度,累计名义同比  8.8%,前值  8.7%,但扣除通胀后为  6.5%,低于前值  6.8%,与去年年末  6.5%持平;人均消费性支出累计同比  6.4%,高于前值  6.1%,扣除价格因素后4.1%,持平于前值,有统计以来仅高于  2008Q1和  2018Q1,属于较低水平。
        展望后续:(1)尽管地产投资趋于下行,但专项债新政之后基建力度有望加大,结合制造业投资有回升迹象,固定资产投资预计将继续成为今年后两个季度经济增速的稳定器;(2)汽车促销透支部分需求,减税降费对居民收入的提振作用相对有限,7  月份消费增速有回落压力;
        风险提示:后续稳增长政策实施力度不足,基建产业链带动作用减弱。

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