研究结论
事件:7 月 15 日统计局公布最新经济数据:6 月工业增加值同比 6.3%,前值 5%;固定资产投资累计增速 5.8%,前值 5.6%;社会消费品零售总额当月同比 9.8%,前值 8.6%;二季度 GDP 增速 6.2%,Q1 为 6.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
GDP 增速如期下行,粮食丰收促使农业部门改善,第三产业增长仍显低迷,投资贡献弥补消费不足:(1)Q2 第一、二、三产业同比增速分别为 3.3%、5.6%、7%,Q1 为 2.7%、6.1%、7%,其中第三产业增速持平于上季度,是2005 年有该统计以来最低水平;(2)支出法来看,最终消费支出对 GDP 累计同比的贡献为 60.1%,是过去 6 个季度的低点,资本形成总额的贡献上行7.1 个百分点,与今年以来大力度稳增长的特征一致,此外,尽管有贸易摩擦的阴影,出口部门韧性以及抢出口的动机导致今年净出口贡献始终为正,二季度为 20.7%,上季度为 22.8%,而去年净出口贡献各个季度均为负。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
增加值单月明显改善,交运设备制造与钢铁冶炼加工景气上行:(1)Q2 工业增加值累计同比增长 6%,持平于 1-5 月,低于 Q1 的 6.5%,也低于去年年末 6.2%,因此 Q2 整体仍然表现为下行;(2)单月增速大幅提高 1.3 个百分点,尤其是交运设备制造业提高了 6 个百分点;(3)相比一季度,黑色金属冶炼加工改善幅度最大,当前累计增速 13.7%,较一季度提升 5.2 个百分点,该行业也是唯一一个在过去三个月内增速不断提升的行业。
整体固定资产投资增速改善,地产小幅下行:(1)专项债新政的积极作用仍待显现,本月基建增速上行但幅度较小,不含电力口径录得 4.1%,前值 4%;(2)房地产投资累计同比 10.9%,较 1-5 月回落 0.3 个百分点;(3)制造业投资继续上行 0.3 个百分点(3%,前值 2.7%),各行业中,相对上月改善最大的是有色金属,同比降幅收窄 6.3 个百分点,其次是计算机通信电子,当前增速 8.5%,前值 6.2%,上行 2.3 个百分点。需要注意的是,如果与去年年末相比,则今年仅有化学原料(9.3%,去年年末 6%)与医药制造(8.4%,去年年末 4%)两个行业投资增速有所提高,下行压力仍存。
即使剔除通胀,消费增速也有明显上行,6 月同比 7.9%,前值 6.4%,上行幅度甚至高于名义同比,汽车消费提升是最主要推动力:(1)6 月汽车消费同比 17.2%,前值 2.1%,系 2011 年 10 月以来最高增速,原因在于国标由国 5 转国 6 切换,汽车销售商在 6 月份加大了促销的力度。除汽车外,可选消费提升幅度较大,包括化妆品(22.5%,前值 16.7%)、金银珠宝类(7.8%,前值 4.7%)、文化办公用品(6.5%,前值 3.1%)和家具类(8.3%,前值6.1%),一个催化剂在于“618”购物优惠活动;(2)二季度居民收支增长表现一般。收入角度,累计名义同比 8.8%,前值 8.7%,但扣除通胀后为 6.5%,低于前值 6.8%,与去年年末 6.5%持平;人均消费性支出累计同比 6.4%,高于前值 6.1%,扣除价格因素后4.1%,持平于前值,有统计以来仅高于 2008Q1和 2018Q1,属于较低水平。
展望后续:(1)尽管地产投资趋于下行,但专项债新政之后基建力度有望加大,结合制造业投资有回升迹象,固定资产投资预计将继续成为今年后两个季度经济增速的稳定器;(2)汽车促销透支部分需求,减税降费对居民收入的提振作用相对有限,7 月份消费增速有回落压力;
风险提示:后续稳增长政策实施力度不足,基建产业链带动作用减弱。