经济或已阶段性见底,下半年经济有望企稳
二季度 GDP 增速下滑 0.2 个百分点至 6.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从生产端看,GDP 增速下滑主要是第二产业增速下滑 0.5 个百分点导致的。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)GDP 累计拉动率上,第二产业、第三产业分别较上季度下降 0.1 个百分点,第一产业较上季度上升 0.1个百分点。第三产业增速平稳情况下,第三产业拉动率下降,是因为去年同期第三产业占 GDP 比重从 057%下降至 0.54%。
从需求端看,最终消费支出对 GDP 累计同比拉动下降 0.4 个百分点,净出口贡献也是减弱。固定资产投资增速下滑,但是固定资产投资不代表资本形成总额,建筑业(尤其是房地产建设)高景气度对资本形成总额贡献很大,同时,存货可能上升幅度较大,资本形成总额对 GDP 拉动率上升。
名义 GDP 增速回升,企业盈利可能已经见底。二季度名义 GDP 增速从7.8%回升至 8.3%,主要是由于食品(对应第一产业)和工业品价格(对应第二产业)上涨带动 GDP 平减指数同比增速从 0.91%上升至 1.57%。名义GDP 是企业盈利的影子指标,上半年可能就是企业盈利的底部,下半年有望回升,节奏上,我们预计三季度是“量升价缩”,四季度是“量价齐升”。
经济或已阶段性见底,下半年经济有望企稳。PMI 原材料库存季调 TC项下行速度在放缓,原材料库存先于产成品库存变动,考虑到库存处于低位,若需求能发生边际改善,则企业有较大动机补库存。需求要边际改善,至少需要两个条件,一是贸易条件不再显著变差,企业在 G20 前可能处于观望状态,而 G20 结果相对乐观;二是政策保持一定的宽松,防范信用收缩、保持流动性合理充裕是关键。在中美贸易关系不再显著变差以及货币政策不转向的情况下,基于我们对基建投资增速加速回升与建安投资存在韧性的判断,加上汽车行业去库存对经济的拖累将减弱,下半年内需改善可对冲外需回落,经济有望企稳。长周期来看,经济仍在“混沌增长”的寻底通道中,经济增速可能还在中枢下移的过程中,在经济短暂企稳之后,可能又重回下行趋势。
风险提示:货币政策发生转向