主营业务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司专注红外成像领域的技术研发和产品设计,是一家专业从事非制冷红外热成像与MEMS传感技术开发的集成电路芯片企业,致力于专用集成电路、MEMS传感器及红外成像产品的设计与制造。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司产品主要包括非制冷红外热成像MEMS芯片、红外热成像探测器、红外热成像机芯、红外热像仪及光电系统。
业绩情况。2016-2018年公司收入分别为0.60元、1.56亿元、3.84亿元,净利润分别为0.10亿元、0.64亿元、1.25亿元,三年中主营业务收入和净利润的复合增长率分别为152.5%和259.3%,2018年公司毛利率为60.07%,净利润率为32.59%。
行业地位及竞争优势。公司自成立以来一直专注于红外热成像核心技术与产品的研发,目前已具备现金的集成电路设计、传感器设计、器件封测、图像算法开发、系统集成等研发与制造能力。公司产品主要应用于军用及民用领域,其中军用产品主要应用于夜视观瞄、精确制导、光电载荷以及军用车辆辅助驾驶系统等,民用产品广泛应用于安防监控、汽车辅助驾驶、户外运动、消费电子、工业测温、森林防火、医疗检测设备以及物联网等诸多领域。作为国内领先的红外成像解决方案供应商,公司在技术先进性、模式创新性和研发技术产业化情况均具有优势,受益我国军用、民用非制冷热成像领域需求快速提升,预计公司业绩将保持较快增长。
总体评价和估值建议。公司是国内非制冷红外探测器头部企业,近年来业绩保持较快增长。公司专注技术研发,研发人员占员工总数的37.39%,技术和人才储备较为充分,同时获批作为牵头单位承担“核高基”国家科技重大专项研发任务。目前与国际先进水平相比,我国军用红外成像市场仍处于追赶阶段,发展前景广阔,而对于民用红外探测器市场,公司与大立科技、高德红外等公司于2012年开始打破欧美国家垄断局面,市场渗透率具有较大提升空间。选取业务相近的大立科技和高德红外作为公司可比公司,我们认为公司的合理PE区间是40倍至50倍,按照2019年EPS为0.48元计算,对应股价区间为19.2元至24.0元。
风险提示:产能不及预期、技术推进不及预期,政策变动等。