据国家统计局数据，2019  年  1-3  月医药制造业利润总额增速  7.6%，2019年  1-5  月医药制造业利润总额增速  10.9%，1-5  月社零总额中的限上中西药品营收增长  11.0%，行业运行数据向好，预计全年增速中枢  10%左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至目前，305  家生物医药上市公司中有  112  家披露了  2019H1  业绩预告，这  112  家公司多为细分行业龙头，业绩基本上符合预期或略超预期，其半年报业绩显示了良好的增长：取预告净利增速上下限的中间值，得上述企业2019H1  净利增速中位数为  16.25%，较其  2019Q1  净利增速中位数  15.35%有小幅提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为，细分龙头能够凭借自身的资金、人才、销售等方面的优势迅速适应行业变革（带量采购、一致性评价等），并积极调整策略，能够保证业绩的稳健增长。我们预计，医药板块  2019  年业绩呈现稳健增长趋势，全年净利润有望实现  16-20%增速，细分领域上，看好疫苗、CRO/CDMO、连锁药店、创新医疗器械、原料药等政策友好行业，医药板块的估值分化将常态化，重视基本面对股价的影响。
        点评
        行业运行数据向上，A  股医药细分行业龙头显示较好成长性。据国家统计局数据，2019  年  1-3  月医药制造业利润总额增速  7.6%，2019  年  1-5  月医药制造业利润总额增速  10.9%，行业运行数据良好，预计全年利润总额增长中枢  10%左右。截至日前，305  家生物医药上市公司中有  112  家披露了  2019H1  业绩预告，这  112  家公司多为细分行业龙头，业绩基本上符合预期或略超预期，半年报业绩显示了良好的增长：取预告净利增速上下限的中间值，得上述企业  2019H1  净利增速中位数为  16.25%，较其  2019Q1净利增速中位数  15.35%有小幅提升，显示细分行业龙头稳健的成长性；区间统计看：9  家公司盈利为负值；43  家公司出现负增长；8  家公司增速超过  100%；15  家公司增速区间在  50-100%；29  家公司增长区间在  20-50%；17  家公司增长区间在  0-20%。我们预计，医药板块  2019  年业绩呈现稳健增长趋势，全年净利润有望实现  16-20%增速。
        细分领域上，看好疫苗、CRO/CDMO、连锁药店、创新医疗器械、原料药等政策友好行业。2019  年  Q1，生物制品、医疗器械、医疗服务板块整体保持了较快增长，我们预计  2019H1  这三大板块业绩增速仍然较快。生物制品进入强监管时代，利好目前规范运作的生物制品公司；医疗器械（尤其是国产创新的高端医疗器械）持续进口替代和分级诊疗对国产设备的需求增长；医疗服务板块中专科连锁医院或诊所等受到政策支持，持续受益消费升级；CRO&CMO  受益于我国创新浪潮的确定性高，行业景气度向上；化学原料药&中间体行业受益于供给侧改革，行业竞争格局稳固，带来盈利能力日趋稳定，进而带来估值重构。
        板块系统性机会取决于政策是否出现边际变化，估值分化将成为常态，重视基本面对股价的影响。今明两年是政策密集期，板块能否出现系统性机会取决于政策的边际变化，我们更加倾向于推荐在未来行业结构变革中持续受益的细分行业，包括创新药及其产业链  CRO&CMO、化学原料药及中间体、连锁药房、血制品&疫苗、以及符合分级诊疗趋势的  POCT领域。同时也注意到，随着  A  股持续扩大对外开放，A  股投资风格向全球发达资本市场靠拢，估值分化将成为常态，重视基本面因素对股价的影响。
        投资建议
        A  股投资组合：凯莱英、昭衍新药、普洛药业、迈瑞医疗、开立医疗、华兰生物、康泰生物、振兴生化。另外关注：万孚生物、健友股份、美年健康、一心堂。
        风险提示
        政策风险、产品竞争加剧、研发失败风险。