报告摘要  ：
        本周医药外包板块表现：板块略有回调，整体下跌，估值水平持续分化
        本周医药外包板块整体下跌  3.9%，跑输中信医药指数  2.5  个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】泰格医药、凯莱英、康龙化成、药明康德均有小幅下跌，跌幅分别为  0.2%、1.9%、2.0%和  3.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为，本周  CRO/CMO  板块下跌属于正常回调，更多受资金面调整的影响。
        公司估值水平持续分化，泰格医药、康龙化成、昭衍新药估值最高，2019  年  PE  分别为  57  倍、51  倍和  49  倍，而  CMO  领域企业凯莱英、九洲药业、博腾股份估值相对较低，2019  年  PE  分别为  41  倍、26  倍、32  倍。（康龙化成、昭衍新药、泰格医药为我们的预测值，其余为  WIND  一致预测）
        我们的观点是：中国市场红利是当下国内医药外包行业的主驱动力，对相关公司的弹性差异表现为公司估值的差异，短中期我们更看好明显受益国内红利的弹性公司。
        行业景气度变量跟踪：投融资保持稳定，生物药IND高景气
        2019H1  投融资缓慢恢复，维持较高的景气度。根据  PE/VC  库（WIND）显示，从生物科技/制药领域投融资项目数及总金额来看，2019  年上半年景气度相比去年下半年来的下滑趋势有所恢复，其中  2  月、5  月单月为上半年投融资金额高点。6  月  PE/VC投资事件项目数量共  16  个，总金额  33.60  亿元；7  月上旬，PE/VC  投资事件项目共4  个，总金额已达  16.00  亿元。我们认为，7  月上旬投融资景气度相对稳定，全月数据预计环比持平，医药行业投融资长期景气度有望持续。
        最新  IND  数据显示，内资创新药申报仍处于高景气阶段，7  月或环比明显加速。2019年上半年，国产化学/生物药  IND  数量自去年下半年的低点恢复，其中  1  月份为化学/生物药  IND  申报的高点，2  月至  5  月有所回落，基本保持平稳。6  月国内化学药  IND数量  13  个，生物药  IND  数量  9  个。7  月上旬，国内化学药  IND  数量  3  个，生物药IND  数量  9  个。根据截至目前的数据，我们预计  7  月生物药的  IND  数量将环比显著上升，生物药的临床研发仍处于高景气度阶段，化学药的临床研发存在短期波动。
        上半年，进口药  IND  同样延续了快速增长的趋势。2019  年上半年，进口化学/生物新药  IND  数量同比去年出现较大程度上升。6  月新增进口化学药  IND  数量  6  个，生物药  IND  数量  4  个。7  月上旬，新增进口化学药  IND  数量  7  个，生物药  IND  数量  1个，进口化学药  IND  数量已超过  6  月全月。其中  7  月第二周，国际大型制药企业阿斯利康、默克、诺华均有新增化药  IND  申报。我们认为，逐渐放开对海外创新药在中国进行临床试验的申报审批是大势所趋，国际多中心临床试验（MRCT）的数量及占比也将持续上升，对医药外包市场面对的需求市场的放大，是明显的增量。
        全球创新药投融资事件
        1）“合源生物”完成亿元  A+轮融资，打造国内领先的免疫细胞治疗产品管线；2）首药控股完成  2  亿元  A  轮融资；3）复星医药拟  2.5  亿元受让  GSK（苏州）全部股权；4）IGM  Biosciences  完成  1.02  亿美元  C  轮融资；5）Revolution  Medicines  完成  1  亿美元  C  轮融资。
        重点推荐个股更新
        1）《康龙化成（300759）：业绩高增长维持，持续关注业务间导流》
        投资建议
        在创新药研发中国市场红利驱动下，泰格医药、昭衍新药业绩最具弹性，持续推荐。
        风险提示  
        行业政策变动；核心产品降价超预期；研发进展不及预期。