■全球内存接口芯片龙头，基因优秀的“中国芯”力量：公司是一家Fabless模式的内存接口芯片设计商，下游客户是以三星、海力士和美光为代表的内存模组制造商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】内存接口芯片行业具有市场规模小、集中度高的特点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2018年市场规模为5.7亿美元，份额主要为澜起科技、IDT和Rambus三大厂商所有，公司位列行业龙头，份额高达45%。公司自2004年成立至今不断发展壮大，背后拥有强大的创始人和管理团队。公司两位创始人行业经验丰富，创业之前曾在全球顶尖的芯片设计公司从事研发工作，创立公司后分别担任公司董事长和总经理至今。目前，公司除继续巩固在内存接口芯片的市场地位外，规划布局服务器CPU平台。X86芯片龙头Intel参股公司10%股权。
　　■云数据中心发展迅猛，服务器市场高成长，内存接口芯片和CPU发展动力强劲：5G网络商用以及数字化时代背景下，云计算和数据中心具备强劲的发展动力和成长空间。根据中国电信研究院的统计，传统IDC基础设施成本占比高达89%，而云数据中心基础设施成本占比不超过25%，应用了虚拟化技术的云数据中心，成本主要被分摊到了更高端的服务器、存储器和系统软件上。公司以内存接口芯片为切入点，以服务器关CPU为业务拓展方向，同时布局AI芯片，符合行业整体发展趋势，具备极高的成长性。虽然目前内存接口芯片作为公司的核心产品，收入占比高达99%，但是公司在津逮服务器CPU的项目研发上已经取得突破性进展，当前正处于市场推广阶段，未来如果实现大规模销售，或将极大地丰厚公司业绩。
　　■强大的行业话语权助力业绩高成长，未来有望持续保持领先地位：2018年公司实现营业收入17.58亿元，同比增长43.19%，2016年~2018年年均复合增长率为44.24%。内存接口芯片单价和销量双升是驱动公司业绩增长的主要因素。2018年公司实现归母净利润7.37亿元，同比增长115.85%，2016年~2018年年均复合增长率高达181.51%。我们认为，内存接口芯片是个具有长期成长性的好赛道，受益于服务器需求增加以及产品技术的持续升级，有望量价齐升。同时，公司研发投入占收入的比重长期在15%以上，与下游CPU厂商紧密合作，不仅是服务器生态系统的核心参与者，还成功打入国际标准体系，具备极强的行业话语权。
　　■投资建议：我们预计公司2019-2021年营业收入分别为20.85亿元（+18.6%）、25.64亿元（+23.0%）和34.10亿元（+33.0%），归母净利润分别为8.81亿元（+19.5%）、10.84亿元（+23.1%）和14.55亿元（+34.2%），对应EPS分别为0.78元、0.96元和1.29元。采用相对估值方法，可比公司有汇顶科技与兆易创新，对应19年的动态PE分别为41、60倍。考虑到公司的行业龙头地位和发展潜力，我们给予2019年35~45倍PE区间，对应6个月合理股价区间是27.3~35.1元/股。
　　■风险提示：新产品研发进展不及预期