核心观点
        2019Q1  汽车销量延续去年第四季度下跌态势，继续双位数负增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018Q3  以来汽车单季度整体销量连续下滑，2019Q1  汽车行业整体销量为636.89  万辆，同比下降  11.33%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）汽车销量下降主要是乘用车销量明显下降所致，商用车相对来讲保持强势。分板块来看，2019Q1  乘用车销售526.00  万辆，同比下降  13.77%，我们认为主要原因为①宏观经济持续疲软，汽车作为可选消费品，需求受到较大影响；②2015-2017  年  1.6  升及以下汽车购置税优惠政策退出，18-19  年的需求被提前透支。2019Q1  货车销量  101.37  万辆，同比增长  2.86%，相对强于其他板块，增长主要原因为超载治理严格、排放标准升级以及重卡进入更新替换高峰期等。2019Q1客车销量  9.52  万辆，同比下降  2.18%，客车市场保持平稳。
        2019Q1  整车板块共实现营收  3646.10  亿元，同比下降  10.33%。其中乘用车板块营收明显下滑，货车板块表现亮眼，客车板块保持平稳。一季度各子板块中仅商用货车板块实现正增长，实现营收  352.93  亿元，同比增长27.93%，乘用车板块、商用客车板块均为负增长，乘用车板块实现营收3191.92  亿元，同比下降  13.41%，商用客车板块实现营收  101.25  亿元，同比下降  2.79%。2019Q1  整车板块实现归母净利润  111.93  亿元，同比下降36.57%。其中，除商用货车实现  518.87%的高增长之外，乘用车、商用客车板块均出现负增长，乘用车板块尤为明显。一季度乘用车板块实现归母净利润  103.67  亿元，同比下降  40.63%，跌幅较大且大于营收跌幅，其原因在于在车市不景气、行业竞争加剧的背景下，产能利用率下降，毛利率下降，销售费用率上升，板块盈利能力受损。一季度货车板块扭亏为盈、实现高增长主要原因为福田汽车大幅扭亏为盈。
        2019Q1  零部件板块营收增速放缓，表现优于乘用车板块；归母净利润则负增长，但相比于  2018Q4  跌幅明显收窄。2019Q1  汽车零部件板块实现营收  1775.35  亿元，同比增长  5.90%，延续  2018Q4  的低增长态势，核心原因为乘用车销量继续双位数负增长。考虑到潍柴动力、华域汽车及均胜电子体量较大（2019Q1  潍柴动力、华域汽车及均胜电子营收分别占零部件板块整体营收的  25.47%、20.04%、8.69%，合计占比  54.19%；三者归母净利润分别占零部件板块整体归母净利润的  24.93%、17.75%、2.67%，合计占比为  45.35%），且均胜电子  2019Q1  营收同比增速高达  120.92%，潍柴动力、均胜电子归母净利润同比增速高达  34.99%、792.54%，均显著高于零部件板块整体增速，对板块具有较大的提升作用，另外，东方精工、富临精工  2018Q4  分别亏损  44.22  亿元、24.46  亿元，吞噬板块利润较为严重，为了更客观地分析零部件板块单季度业绩变动趋势，我们剔除了潍柴动力、华域汽车、均胜电子、东方精工以及富临精工，剔除这五家公司后  2019Q1  零部件板块实现营业收入  797.88  亿元，同比下降0.33%。归母净利润上延续下降趋势，但降幅大幅收窄。2019Q1  零部件板块实现归母净利润  103.95  亿元，同比下降  10.86%，延续了  2018Q4  的下降趋势；剔除五家公司后  2019Q1  零部件板块归母净利润同比下降幅度更大，降幅达  16.88%，但在环比上，较  2018Q4  的跌幅  57.00%明显收窄。盈利能力方面，由于行业承压及官降幅度加大等因素，零部件板块盈利能力下行，2019Q1  毛利率及净利率均有所下降，Q1  毛利率为  19.75%，同比下降  0.62pct；净利率  6.87%，同比下降  1.24pct。营运能力方面，一季度零部件板块存货周转天数及应收账款周转天数均有所增加。
        2019Q1  汽车服务板块实现营业收入  563.34  亿元，同比下降  19.05%；归母净利润  8.58  亿元，同比下降  44.58%。营业收入方面，广汇汽车体量最大，为该细分领域龙头，2019Q1  实现营收  373.01  亿元，占汽车销售与服务板块营收比例为  66.21%；在同比增速上，中国中期、特力  A、多伦科技同比增速居前，分别达  35.15%、29.72%、16.46%。归母净利润方面，广汇汽车、国机汽车、大东方占据前三，Q1  实现归母净利润依次为  8.01亿元、1.93  亿元、1.29  亿元。
        投资建议：整车方面，建议关注产品结构平衡、具备较强产品力的行业龙头上汽集团、广汽集团、长城汽车；零部件方面，建议关注福耀玻璃（乘用车行业复苏时产能利用率提升，净利率提升，铝饰件业务也有望成为新增长点）、万里扬（新一代产品  CVT25  和  CVT18  搭载车型数量大幅增长，产品性价比也明显提升）、精锻科技（天津工厂  2019Q3  投产，新能源汽车相关产品高增长）、中国汽研（受益于排放升级、电动化、智能化，风洞和试验道项目将在  19  年陆续投产）。
        风险提示：宏观经济加速下滑；汽车销量不及预期；中美贸易争端愈演愈烈等。