本期内容提要:
        港口煤价结束上涨小幅回落，产地煤价坚挺。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至  7  月  10  日，港口方面，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价  601.0  元/吨，较上周下跌  10.0  元/吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）动力煤价格指数(RMB):CCI  5500(含税)  606.0  元/吨，较上周下跌  10.0  元/吨。产地方面，山西大同南郊弱粘煤  431.0  元/吨，较上周上涨  9.0  元/吨；内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤  420.0  元/吨，较上周上涨  1.0  元/吨。国际煤价，纽卡斯尔港动力煤现货价  75.86  美元/吨，较上周上涨  5.33  美元/吨。截止  7  月  10日动力煤主力合约期货贴水  19.2  元/吨。
        下游需求平稳运行。本周沿海六大电日耗均值为  61.0  万吨，较上周的  63.9  万吨下降  3.0  万吨，降幅  4.6%，较  18  年同期的  73.3  万吨下降  12.3  万吨，降幅  16.8%；7  月  11  日六大电日耗为62.4  万吨，周环比下降  1.7  万吨，降幅  2.7%，同比下降  10.4  万吨，降幅  14.3%，可用天数为  29.7  天，较上周同期增加  1.1  天，较去年同期增加  8.7  天。最新一期重点电厂日均耗煤  358.0万吨，较上期持平，持平；较  18  年同期增加  14.0  万吨，增幅  4.1%。
        重点电厂存煤超  9000  万吨，六大电库存创历史高点。本周国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）库存小幅增加，周内库存水平均值  1195.4  万吨，较上周的  1145.0  万吨增加  50.4万吨，增幅  4.4%；下游电厂库存方面，本周六大电厂煤炭库存均值  1845.8  万吨，较上周增加  23.2  万吨，增幅  1.3%，较  18  年同期增加  311.7  万吨，增幅  20.3%；最新一期全国重点电厂库存  9001.0  万吨，较上期增加  224.0  万吨，增幅  2.6%，较  18  年同期增加  1703.0  万吨，增幅  23.3%。截至  7  月  10  日秦皇岛港港口吞吐量周环比增加  2.7  万吨至  51.9  万吨。
        焦炭焦煤板块：焦炭方面，山西环保“回头看”专项反馈批评山西焦化产业污染问题严重，10  月  1  日起山西全面执行特别排放限值标准，8  月山西将召开“二青会”，唐山市因空气质量较差，同样会加强环保限产力度，山东焦化去产能目标也出炉，叠加  10  月国庆  70  周年，三、四季度焦炭环保限产再度引发市场关注，预计焦炭价格反弹大概率。焦煤方面，经过前期低硫主焦煤的价格下跌，山西临汾、长治等地的部分订单开始转好，下游拉运较前期有所改善，价格趋稳。但是前期部分价格下跌有限的配焦煤矿(气煤、1/3  焦煤等)仍有出货压力，不排除价格会进一步下跌的可能。整体来看，随着焦炭市场预期稍有好转，焦企原料煤采购积极性较前期有所提升，优质主焦煤价格趋稳运行。
        我们认为，随着旺季逐步深入，下游需求有望边际好转，动力煤价将企稳走强。当前板块估值较低，下行空间十分有限，伴随逆周期调节下宏观经济和流动性的边际好转，板块仍存较大修复空间，优质类成长标的或将带来超额收益。行业方面，供给整体略偏向宽松，需求相对弱稳，市场看空情绪浓厚，具体包括以下几点：1）从中下游库存及需求层面：目前煤炭供需层面偏向宽松，终端需求寡淡，中下游库存高企，但在成本端支撑下，短期内煤炭价格将继续窄幅震荡。本周六大电日耗曾一度跌破  60  万吨，库存高达  1862.95  万吨，创六大电历史最高点，重点电厂库存年内首次超过  9000  万吨，较  18  年同期增加  1703  万吨，在高库存的宽松供给下，需求端没有发生明显好转，南方多降水天气，居民避暑用电短期内难有大幅增加，将进一步降低电厂采购需求。2）从产量释放来看：目前榆林地区所有在产煤矿煤管票均已得到充足供应，且部分煤矿已经领到一季度因停产而未领到的煤管票，榆林地区的煤炭产能将得到充分释放（2018  年榆林原煤产量  4.56  亿吨），对后期煤炭市场将会形成一定冲击。3）从国际煤炭市场来看：周内国内煤进入小幅走弱趋势，但是受澳煤成本支撑以及日韩需求较好影响，国际煤价有进入上行通道的迹象或对内贸煤形成一定支撑，但考虑到目前下游主要拉运长协煤，市场煤成交冷清，短期内国际煤价上涨支撑力度有限。4）从前瞻指标来看：需要注意的是海运价基本跌到历史低点，长期维持在“船等货”的局面，运力宽松；期货市场空头强势，6  月下旬以来持续下跌，也进一步加剧了市场看空情绪。综上短期来看，煤炭价格尚未出现强有力的上涨支撑且供给有望宽松，考虑到煤炭生产及发运成本因素，煤炭价格将会维持窄幅震荡，后期重点关注暑假到来日耗的变化情况。焦煤方面，近期，炼焦煤市场整体偏弱运行，部分煤种开始补跌，不同煤种结构性差异进一步加剧。低硫主焦煤市场价格暂稳，高硫主焦煤出现不同程度的下跌，炼焦配煤仍承压运行，部分煤矿有继续下调价格的预期，短期来看，受焦炭价格下降影响（本次焦炭三轮累计降幅在  300  元/吨左右），炼焦煤价格继续承压。动力煤继续推荐估值优势明显，安全边际较高且具有成长性的兖州煤业（H、A），资源禀赋优异，内生增长空间较大的陕西煤业，和业绩稳健、现金流充沛的中国神华（H、A）三大核心标的。炼焦煤积极关注西山煤电（国改预期）、淮北矿业、平煤股份等以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。
        风险因素：安全生产事故，下游用能用电部继续较大规模限产，宏观经济大幅失速下滑。