核心观点
        军工板块一季度超额收益明显，估值依旧在历史底部区间：2019  年（截至  6  月  30  日）军工板块整体上涨  21.03%，波动幅度大于沪深  300、上证综指、深证成指和创业板指。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在一季度相比大盘有明显的超额收益，但是在第二季度受外界环境影响，其下跌幅度同样较大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从半年行情表现看，军工板块与创业板收益基本相同。截至  2019  年  6  月  30  日，军工板块估值为  59X，估值水平依旧在历史底部区间。
        价值与主题齐驱，主机厂维持高景气度，重组题材短期超额收益明显：从稳定性和成长性兼顾看，主机厂仍是最重要标的。2019  年上半年世界航空军工采购、交付不断，市场活跃。一季度按公募基金持股市值排名，排在前  6  名的标的全是主机厂，其中  4  家为航空板块公司。航空产业链成长性和稳定性兼顾是其持仓较为集中的原因。从短期超额收益来看，重组题材表现最为活跃。从个股来看，2019  年上半年个股涨幅前  6  中  2  只为重组概念。如果考虑  7  月初个股涨幅，船舶的相关重组股票涨幅也会排在前列。回顾  2017  年中航沈飞重组，最高涨幅约  4.35  倍，用时仅  4  个月，军工板块资产注入对于个股短期活跃度的提升非常明显。
        机遇与挑战并存：贸易战促使我国北斗、芯片产业链自主发展升级：北斗发展持续向好，行业应用方兴未艾。北斗目前已在交通运输、农林渔业、救灾减灾等领域得到广泛应用，正在多领域迈入“标配化”发展的新阶段。预计  2020  年北斗应用在交通运输、精准农业、城市综合安防和智慧城市建设等主要细分市场的规模有望超过  2  万亿元人民币，市场潜力巨大，行业应用成为未来主要看点。芯片半导体获得产业升级历史性新机遇。国内半导体市场需求依旧旺盛，军用芯片半导体有望成为芯片自主化发展的突破口。军用产品主要追求可靠性、自主可控和安全性，市场开发难度较低而且对价格敏感度低，对于处在学习和吸收阶段的军民用芯片半导体产业，军用市场将是芯片半导体产业升级的突破口。
        风险提示：重组进度不及预期；主机厂订单增速放缓；芯片半导体研发与市场开拓不及预期。