摘要：
        与市场不同之处：税收新政能够给托育行业经营者带来好处是行业共识，但市场上并未详细解读改善的效果到底有多少？因此本文根据税收优惠政策的细则，详细的分析税后优惠前后，对企业单店盈利模型和投资回收期改善的具体效果，以供企业与投资者参考。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        早教托育行业在政策推动下渗透率逐步提升，预期将率先在消费意识与经济水平领先的一线城市发展
        1）国家开始重视  0-3  岁托育服务，各项政策将持续推动行业渗透率提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2019年  5  月国务院发布《关于促进  3  岁以下婴幼儿照护服务发展的指导意见》，从国家层面促进行业发展，且我国渗透率仅  4-6%，潜在需求率约  33-48%，增长空间巨大。
        2）由于消费意识与经济水平的影响，预期未来渗透率提升逻辑将率先在一线城市得以验证。托育行业兴起较晚，社会意识中仍以家庭保育、隔代养育的观念最为普及。一线城市经济水平较高、接触国外托育、早教理念较久，适合托育企业发展。
        3）托育企业单店盈利能力在税收优惠将再上一个台阶。托育领域发展尚在初期，政府仍支持社会资本参与其中，且行业盈利能力受益于政策利好而持续改善。
        税收优惠政策能够显著提高托育企业盈利能力，和投资回收速度
        1）单店盈利模型方面：成熟期税后净利率预计可提升  5-6pct  至  22%左右。托育机构的单店盈利模型受区域因素、标准学位设计、客单价、生师比等众多因素的影响，我们根据合理假设测算得出，税收优惠前一个面积  600  ㎡的托育中心，年营收额为  594  万元，税后净利率  98.41  万元，净利率约  16.57%。考虑税收优惠后，税后净利润增加  32.46  万元至  130.87  万元，净利率增加  5.47pct  至  22.03%。
        2）投资回收周期方面：估算在原始  22  个月投资回报期上，可缩短  4  个月左右。根据假设，我们大致得到面积  600  ㎡的托育中心，在税收优惠前的投资回收期约  22个月。考虑税收优惠后的单店投资回收期可缩短约  4  个月至  18  个月，投资回报期的缩短主要来源于单店盈利能力增强：一方面是开店成长期的盈利能力，税收优惠前后，开店成长期回收的前期投入比例增长约  10%。另一方面是成熟期的净利率水平增长  5.47pct，进一步加快前期投入成本的回收速度。
        投资逻辑
        基于模拟测算，我们认为税收优惠政策能够显著提高企业盈利能力，和投资回收速度。但需要注意的政策指明税收优惠对象为社区提供  0-3  岁婴幼儿托育服务的机构。因此建议关注以直营业务占比较大的、社区型的、托育业务占比较大的机构，如全优加、纽诺教育、孩盟国际、袋鼠麻麻等。
        风险提示：税收优惠政策对象范围界定风险、市场发展不及预期风险、持续经营能力不确定的风险