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医药生物行业研究报告:长城证券-医药生物行业2019年中期策略报告:探寻新平衡,弱化不确定-190709

行业名称: 医药生物行业 股票代码: 分享时间:2019-07-12 14:55:29
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵浩然
研报出处: 长城证券 研报页数: 32 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 2,508 KB 分享者: a52****43 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资建议
        2019  年上半年,医药指数与大盘指数基本呈现同步变动,截至  7  月  5  日,申万医药指数自年初起累计上涨  24.70%,跑输沪深  300  指数  4.61  个百分点,在28  个申万一级行业中排名第九位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】板块估值方面,生物医药板块整体市盈率(历史  TTM_整体法)为  32X,仍位于  2013  年以来中位线以下水平,板块内部估值分化明显,医疗服务明显高于其他子板块,中药及医药商业估值仅为20  X  左右。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        2019  年上半年医药行业政策频发,国务院办公厅印发《深化医药卫生体制改革  2019  年重点工作任务》,卫健委、医保局相继下发《2019  年国家医保药品目录调整工作方案》、《第一批国家重点监控合理用药药品目录(化药及生物药)》等指导文件,行业整体受政策扰动明显,内部结构持续调整。
        伴随国家集采的推进,改革更多呈现多部门联动的趋势,一方面,集采模式逐步向更多品种、细分领域拓展,腾挪空间,另一方面,新版医保目录、按病种付费、社区医院建设、城市医联体建设等多个试点工作陆续启动,因此我们预计  2019  年下半年医药行业政策依旧频繁,建议沿两条主线筛选有业绩支撑、估值合理的优质标的,一是政策受益类行业,如医疗服务、医药流通、创新及产业链等;二是政策免疫类行业,如疫苗、血液制品、可选消费等。
        医药行业增速回落,上市公司业绩表现良好
        2019  年  1-3  月制造业营业收入同比增长  9.4%、利润总额同比增长  7.6%,较去年同期分别下降  6.4、14.9  个百分点。在医保控费、供给侧改革、环保持续收紧大背景下,随着一致性评价、限制辅助性用药、带量采购等政策推进,医药工业收入增速承压,利润总额增速下滑明显。
        目前已有  32  家医药上市公司发布了  2019  年半年度业绩预告,预告净利润实现增长的公司有  25  家,其中  19  家公司的净利润增速中位数超过  30%,半年报业绩增长趋势良好。
        医药板块涨幅靠前,估值仍处历史中低位
        2019  年上半年,医药指数与大盘指数基本呈现同步变动,截至到  7  月  5日,申万医药指数上涨  24.70%,在  28  个行业中排名第九位,涨幅相对靠前。所有二级行业指数均实现上涨,其中化学制药、医疗服务、生物制品和医疗器械涨幅超过一级行业医药生物,涨幅分别为  35.27%,30.09%,  29.85%和  26.41%。。
        生物医药板块整体市盈率(历史  TTM_整体法)为  32X,仍位于  2013  年以来中位线以下水平,板块内部估值分化明显,医疗服务明显高于其他子板块,中药及医药商业估值仅为  20  X  左右。
        医改进入深水区,优选政策受益和政策免疫标的
        医药卫生体制改革已进入深水区,医保控费力度持续加大,行业整体受政策扰动明显。药品方面,第一批“4+7”带量采购落地实施顺利,预期第二批带量采购有望在  2019  年下半年推出,采购品种数量、协议采购量及试点城市都有望进一步扩大,预计带量采购对行业的、影响将持续,此外,《第一批国家重点监控合理用药药品目录(化药及生物药》已发布,最新调整的常规医保药品目录即将在  7  月发布,通过医保目录调整及用药监控,疗效明确的治疗性用药比例将进一步提升,辅助性用药将被进一步压缩,同时医保局参与医药行业会计信息质量检查,深入剖析药品成本利润构成,揭示药价形成机制,为进一步降价控费做铺垫;医用耗材方面,全国统一编码工作已启动,2019  年下半年有望在国家层面推出高值耗材集采,可能选取单价和资源消耗占比相对较高、容易标准化的类目如心血管介入器械等进行试水,规则趋同于药品“4+7”带量采购。分级诊疗领域政策密集落地,政策主要围绕增加基层医疗机构数量、增强基层医疗力量和医疗水平、完善考核体系等方面,并逐步开展社区医院建设、医联体建设等多个试点工作,分级诊疗实际推进速度加快。此外,按病种付费、医生薪酬体制改革、三级医院绩效考核改革等工作也在相关文件的指导下进入实质推进期。
        我们预计  2019  年下半年医药行业受政策影响仍然较大,建议沿两条主线筛选有业绩支撑、估值合理的优质标的,一是政策受益类行业,如分级诊疗、专业化原辅料、创新及产业链等;二是受政策免疫类行业,如疫苗、血液制品、可选消费等。
        重点推荐标的
        我们看好分级诊疗下受益标的金域医学(603882)、九州通(600998)、理邦仪器(300206),创新及产业链相关标的恒瑞医药(600276)、海普瑞(002399)、昭衍新药(603127)、凯莱英(002821),以及政策免疫类标的正海生物(300653)、康泰生物(300601)、智飞生物(3001422)、博雅生物(300294)、华兰生物(002007)、天坛生物(600161)。
        风险提示:政策推进不及预期风险;政策超预期风险;市场估值风险;突发事件风险。

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