投资要点
国五去库存叠加新能源补贴过渡期抢装效应,6 月车市小幅回暖。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据中汽协数据,2019 年 6 月,我国汽车产销量分别完成 189.5 万辆和 205.6 万辆,环比分别增长 2.5%和 7.5%,同比分别下降 17.3%和 9.6%,同比降幅比上月分别缩小 3.9和 6.8 个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1~6 月,我国汽车产销分别完成 1213.2 万辆和 1232.3 万辆,产销量同比分别下降 13.7%和 12.4%,产量降幅比 1-5 月扩大 0.7 个百分点,销量降幅收窄 0.6 个百分点。受 7 月 1 日起部分省市国五切换国六排放标准,以及新能源汽车补贴退坡过渡期于 6 月 25 日结束等因素影响,6 月厂家和经销商加大了促销力度,导致乘用车市场需求比上月有所回升。展望下半年,我们预计随着购置税新政正式实施、部分地区国六排放标准切换完成,以及后续相关促进消费政策逐步落地,消费动能或有所改善,这些将会成为下半年汽车市场需求改善的积极因素。
新能源汽车产销增速回升,过渡期“抢装”效应明显。6 月,新能源汽车产销分别完成 13.4 万辆和 15.2 万辆,同比分别增长 56.3%和 80.0%。1-6 月,新能源汽车产销分别完成 61.4 万辆和 61.7 万辆,同比分别增长 48.5%和 49.6%。在补贴进一步退坡的预期下,6 月份新能源汽车再次迎来“抢装”,产销量重回较快增长。但“抢装”也会透支部分未来的市场需求,我们预计 7 月新能源汽车产销增速将会有一定回落。长期看,我们认为在双积分政策的托底下,2019 年新能源汽车销量大概率将突破 160 万辆。
乘用车产销降幅小于汽车总体,自主品牌持续承压。6 月,国内乘用车产销分别完成 159.8 万辆和 172.8 万辆,环比分别增长 7.2%和 10.7%,同比分别下降17.2%和 7.8%,降幅略小于汽车总体。1-6 月,乘用车产销分别完成 997.8 万辆和 1012.7 万辆,同比分别下降 15.8%和 14%,销量降幅比 1-5 月有所收窄。6 月,自主品牌乘用车销量 66.4 万辆,同比下降 12.2%,占乘用车销售总量的38.4%,同比下降 1.9 个百分点。1-6 月,自主品牌乘用车销量 399.8 万辆,同比下降 21.7%,占乘用车销售总量的 39.5%,同比下降 3.9 个百分点。从 2018年下半年开始,自主品牌乘用车单月销量增速持续为负,且降幅呈扩大趋势。当前中国车市正逐步由增量市场转为存量市场,存量竞争格局下,我们预计分化将成为自主品牌的主旋律,技术薄弱、新车推出缓慢、规模较小的品牌或逐渐被淘汰出局,市场份额将加速向长城、吉利等拥有品牌及技术优势的龙头企业集中。
商用车产销增速继续下滑,重卡景气度回落明显。6 月,商用车产销分别完成29.6 万辆和 32.9 万辆,环比分别下降 17.1%和 6.5%;同比分别下降 17.5%和17.8%,产销降幅较上月进一步扩大。1-6 月,商用车产销分别完成 215.4 万辆和 219.6 万辆,同比分别下降 2.3%和 4.1%。据第一商用车网,6 月,我国重卡销量 10 万辆,环比下降 8%,同比快速下降 11%。1-6 月,重卡累计销量为 65.26万辆,同比下滑 3%。长期看,各地“蓝天保卫战”的打响将加速国三与国四重卡的淘汰与更新(根据方得网的统计,不具备升级到国六排放标准,需要在 2020年底前淘汰的重卡约有 230 万辆),预计 2019 年~2020 年重卡年销量中枢在90~100 万辆,较 2018 年不会大幅回落。
投资推荐: 6 月汽车产销降幅有所收窄,但行业短期下行压力犹存。随着各车企推出国六排放标准车型数量不断增多,国家减税降费、刺激汽车消费平稳增长等一系列政策逐步落地以及去年同期基数较低等因素综合影响,预计下半年开始汽车行业景气度有望逐步好转,行业拐点或在“金九银十”时刻到来。我们建议在当前行业处于周期底部阶段提前布局以下两条主线:(1)具有强势品牌优势的自主品牌、产销量增速表现优异的日系车占比大的整车龙头企业,重点推荐长城汽车、广汽集团,建议关注吉利汽车(H);(2)为日系和德系整车配套占比大,或与智能汽车及新能源汽车产业链紧密相关能随行业回暖估值向上修复弹性大的各零部件龙头企业,重点推荐星宇股份、福耀玻璃、旭升股份,建议关注宁德时代。
风险提示:经济下行导致汽车行业景气度复苏不及预期;相关刺激汽车消费政策执行效果不及预期;中美贸易摩擦加剧。