事项:
7 月 9 日工信部发布了《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》修正案(征求意见稿),向社会公开征求意见,截止日期是 2019 年 8 月 9 日。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本次征求意见稿相较于之前版本有如下改变:1)修改了传统能源乘用车适用范围,明确使用醇醚燃料的乘用车为传统能源乘用车;2)更新积分计算方面,并提出 2021-2023 年考核目标,其中纯电动乘用车和燃料电池乘用车标准车型积分下降至一半,插电式混合动力乘用车标准车型积分从 2 分下降至 1.6 分,并且规定纯电动乘用车标准车型积分上限为 3.4 分,燃料电池乘用车标准车型积分上限为 6 分,2019-2020 年考核目标不变仍维持 10%和 12%,新设 2021-2023 年考核目标为 14%、16%、18%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)3)完善了积分结转规定,对企业能源乘用车燃料消耗量达到当年度达标值 123%的,新能源汽车正积分可按照 50%的结转系数向后结转,结转有效期不超过 3年,2019 年产生的新能源积分可等额结转至 2020 年度使用,同时核算企业新能源汽车积分目标值时低油耗车型按 0.2辆计算;4)更新了小规模企业核算优惠,对年生产或进口量 2000 辆以下的企业考核其 2021-2023 年度平均燃料消耗量下降幅度从 6%/3%放宽至 4%/2%。
国信电新观点:《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》修正案(征求意见稿),基本符合之前的市场预期。从短期来看,纯电动和燃料电池车单车积分减半将有效解决目前新能源汽车积分过剩、交易价格偏低的问题,一方面会继续刺激整车厂加大新能源汽车领域的布局,从财政补贴外的手段刺激行业发展,另一方面能有效引导传统车油耗下降,传统车节能路线有望获得重视;从中长期看,2021-2023 年考核目标进一步凸显了新能源汽车在补贴完全退出后在与传统车对比中的经济性,引导传统车厂逐步向新能源汽车转型。受 2019 年补贴政策切换+部分车厂下调销量预期+部分电池厂减产影响,目前新能源汽车行业景气度较低,我们预计行业基本面将在三季度见底并由此开启长期增长模式,持续看好 19 年锂电池全球供应链机会以及行业优质龙头,建议关注新宙邦、宁德时代、国轩高科、比亚迪等。
评论:
征求意见稿基本符合预期,主要体现在单车积分下调以及 2021-2023 年考核目标确立
双积分政策自 2019 年开始实施以来由于单车积分相对较高、考核目标偏低的原因,对整车厂的约束力相对较弱。根据工信部统计,2018 年乘用车油耗 5.8 升,油耗积分 700 万分,新能源积分 400 万分,2018 年新能源积分占比达到 16.5%,远超 2019 年 10%的目标,而 2019 年 1-5 月新能源积分占比更是达到 23.9%,对新能源汽车行业只起到了提供销量下限的作用。从分车企的执行情况来看,2018 年国内本土整车厂中比亚迪、上汽、北汽新能源、奇瑞、江淮的新能源汽车总积分排名靠前,而进口、合资车企中特斯拉一枝独秀,其他企业有待加强。
而本次征求意见稿与之前版相比,主要讲纯电动乘用车和燃料电池乘用车的积分减半,单车标准车型积分上限从 5 分调整为纯电动乘用车 3.4 分,燃料电池乘用车 6 分;插电式混合动力乘用车积分从 2 分下调至 1.6 分。
从短期来看,纯电动和燃料电池车单车积分减半将有效解决目前新能源汽车积分过剩、交易价格偏低的问题,一方面会继续刺激整车厂加大新能源汽车领域的布局,从财政补贴外的手段刺激行业发展,另一方面能有效引导传统车油耗下降,传统车节能路线有望获得重视,后续传统车节能减排技术如高压喷射、停缸、低滚阻轮胎、空气动力学、轻量化、48V系统、P2 混动、HEV 强混等等一系列措施有望纳入整车厂的考虑范围。
从中长期看,2021-2023 年 14%、16%、18%的考核目标进一步凸显了新能源汽车在补贴完全退出后在与传统车对比中的经济性,引导传统车厂逐步向新能源汽车转型。
继乘用车双积分政策后,商用车积分交易政策后续有望加速推进
“补贴退坡+积分制度”是政府“十三五”新能源汽车政策的核心,乘用车双积分制度的实施有效保障了新能源乘用车的销量下限,同时督促了各大整车厂在新能源汽车领域的布局,而新能源商用车在某些特殊领域更易发挥新能源汽车的优势,自我国推广新能源汽车初就具有较高占比,受 2018 年补贴政策退坡幅度较大以及下游需求影响新能源商用车目前的销量占比呈现萎缩趋势, 2019 年 1-3 月新能源商用车销量 2.19 万辆(其中客车 1.55 万辆)占比仅为 7.98%,商用车积分交易政策将有望接替补贴政策刺激新能源商用车的需求。
投资建议:精选磷锂电全球供应链机会标的以及优质龙头企业
从中长期来看,新能源商汽车产业增速不减,电动化全球化趋势加剧;从短期来看,受 2019 年补贴政策切换+部分车厂下调销量预期+部分电池厂减产影响,目前新能源汽车行业景气度较低,我们预计行业基本面将在三季度见底并由此开启长期增长模式,持续看好 19 年锂电池全球供应链机会以及行业优质龙头,建议关注新宙邦、宁德时代、国轩高科、比亚迪等。
风险提示
新能源汽车产销不及预期、补贴和双积分政策不及预期、全球化竞争加剧。