上周五美国  6  月非农就业人口增加  22.4  万人远超预期，导致国际金价跌破  1400  美元/盎司。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周三我们已向主要客户提示金价短期调整，建议平仓待回调再多。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但我们认为目前金价的调整是健康的调整，在当前时点，从短线操作上，我们建议在非农数据大幅超预期之后，可以择机尝试做多金价和增仓黄金股。
        我们认为市场对不降息可能过度预期了。市场总是容易过度预期，从先前预期降息  50  个基点，到现在非农数据超预期后又认为  7  月不降息，从一个极端走向另一个极端。我们一直认为美联储不可能快速大幅降息，但  7  月  25  个基点仍然是大概率。这也是目前预期的摇摆中枢所在。
        确实从超预期回升的就业数据上看，这次降息的理由好像并不是特别充分，这也是我们近期交流下来市场认为可能不会降息的主要原因。但越来越多证据显示美国经济正在放缓，另外全球央行的宽松也有确定性，因此尽管我们一直认为美联储降息可能节奏不会太快，幅度不会太大，但当前我们倾向于认为美联储  7  月降息  25bp仍然是大概率。必须注意到的是，对于非农就业岗位数据的回升，市场已经有所预期，尽管最终数据远超一致认为的  16  万人；同时要注意到薪资增速仍然温和，并且非农就业数据后期仍然可能会有修正。因此单纯以非农数据一项看，并不足以让美联储继续保持耐心。实际上，美联储主席鲍威尔上月就表示，美联储不喜欢只看一份就业报告。
        另外特朗普的连续发文要求美联储降息的举动，对于鲍威尔究竟影响究竟如何，还有待观察，但美联储的独立性正在受到越来越多质疑。同时市场还需要关注美联储官员的变动情况，上周美国总统特朗普宣布的美联储理事提名候选人之一、欧洲复兴开发银行执行理事  Judy  Shelton  一直是金本位的鼓吹者，甚至认为美联储应该尽快将利率降至零点。
        另一方面贸易战短期大概率没有完全和解的可能，上周商务部发言人强调，美国对中国输美商品单方面加征关税是中美经贸摩擦的起点，如果双方能够达成协议，加征的关税必须全部取消。我们认为这是理所应当的前提。全球贸易紧张局面恶化，对美国经济可能构成伤害，加大了美联储降息的概率，同时也加大了市场对黄金的避险热情。此外从地缘政治危机看，伊朗低浓缩铀存量已经超过  2015  年伊核协议规定的限额。如果中美短期无法完全达成协议，那么在伊朗问题上做文章仍然是特朗普最合适的选择之一。
        上周我们多次电话会议强调，黄金β的来自于美元信用对冲，我们坚定长期确定性的力量。在美元指数处于长周期回落区间、联邦基金目标利率长周期持续走低、美国通胀可能回升、美债达到历史高位以及美元整体超发等背景下，联邦基金目标利率在未来可能摆脱不了接近零利率的宿命。我们认为当前阶段美元可能存在高估，高估的因素在于全球贸易争端背景下，避险资金对美元的追捧。随着美元在降息周期下重估，黄金可能继续迎来上行。
        接下来需要关注的事件有几个，北京时间周二也就是今晚的20:45，美联储主席鲍威尔将在波士顿联储主办的压力测试会议上发表开场讲话；随后周三鲍威尔将在众议院金融服务委员会作证，周四在参议院银行委员会作证，预计鲍威尔将回答有关经济和美联储政策的问题；另外还有本周稍晚将公布的美国通胀数据。
        特别值得重点关注的是周三和周四的货币政策国会证词，这是7  月  FOMC  利率决定前最后一次向市场阐述其货币政策展望，鲍威尔可能会总结过去的政策决定和预测其经济影响，市场也将额外关注鲍威尔是否会对当前一致的降息预期做出调整。我们认为  FOMC利率决议上美联储需要取得平衡：如果美联储  7  月份不降息等  9月份，那么将会继续释放货币宽松信号；如果  7  月份仍然降息（而且只能是  25  个基点），但是在市场预期上找补回来，即释放货币政策并没有完全转向宽松，还需要继续观察经济表现的信号，以此淡化降息预期。
        但我们还是大概率倾向于认为美联储如期降息  25  个基点。我们认为现阶段而言，市场对降息可能有点预期不足了。我们上周五晚上强调若非农导致下跌后可以择机做多金价，观点没有变化。长期看金价的β始终是向上的趋势。近期黄金股的大幅调整更是创造了良好的买点，恒邦股份目标价  25  元，继续看好。
        风险提示：美联储货币宽松政策推迟、美元超预期走强