投资要点
新能源积分要求趋严。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单车积分降低,弱化续航里程影响,新版纯电单车积分上限降低 32%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)平均降幅 40%以上。2021 年度、2022 年度、2023年度,新能源汽车积分比例要求分别为 14%、16%、18%。若按照传统车每年 5%增长,所需新能源积分每年增长 22.5%、20%、18%。2018 年传统车 2212 万辆,按照 19-23 年增速分别为 0%、5%、5%、5%、5%,传统车销量分别为 2212 万、2323 万、2439 万、2561 万、2663 万辆,对应新能源积分分别为 221 万、279 万、341 万、410 万、479 万个,按照21-23 年单车积分 2.38、2.42、2.46 测算,满足新能源积分所需电动车为 143 万、169 万、195 万辆。
油耗积分要求趋严格。降低电动车及节能车系数,平均油耗实际值考核趋严,新版提出,2021-2023 年对电动车倍数 wi 分别降低为 2、1.8、1.6 倍,对于节能车倍数 wi 降低为 1.4、1.3、1.2 倍,这个倍数主要会增加车企计算平均油耗的实际值,与油耗负积分成正比。工况测试方法从 NEDC 切换至了 WLTC,传统车油耗增加。我们预测 2021-2023 年双积分所需电动乘用车车产量为 221 万、283 万、363 万辆,同比分别增长 35%/28%28%,渗透率达到 8.3%/10%/12%。
允许新能源积分结转。17 年版本规定新能源汽车正积分不得结转,但2019 年度产生的新能源汽车正积分可以等额结转一年。但新版本,2019年度及以后年度产生的新能源汽车正积分按照规则向后结转,结转有效期不超过 3 年。
投资建议
双积分落地,长期托底电动行业发展。我们认为电动板块已明显见底,估值和市值在历史底部,充分反映 7 月销量平淡的预期,而政策层面开始转向积极,销量有望 8 月回暖,2020 年不论是政策还是销量都是大年,Tesla 的 Model3 中国工厂落地,大众 MEB 平台车型落地,未来成长空间可观,锂电材料供需格局也将明显好转,因此重点推荐逐步布局龙头,锂电中游优质龙头(新宙邦、天赐材料、璞泰来、星源材质、当升科技;恩捷股份、杉杉股份,关注多氟多);电池龙头(宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、欣旺达、国轩高科);核心零部件(汇川技术、宏发股份、麦格米特);同时推荐股价处于底部的优质上游资源钴和锂(天齐锂业,关注赣锋锂业)。
风险提示
投资增速下滑,政策不达预期,价格竞争超预期。