报告摘要    
        行情回顾：  
        上周（7  月  1  日-7  月  5  日）沪深  300  指数上涨  1.77%，Wind  航空航天与国防指数大涨  5.49%，跑输沪深  300  指数  3.72  个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        本周要闻：  
        南北船筹划战略性重组，合并在即  
        7  月  1  日晚，中国船舶、中船防务、中国重工、中国动力等南北船下上市公司公告中船重工集团（北船）和中船工业集团（南船）筹划战略性重组。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1999  年  7  月，中国船舶工业总公司重组成立中国船舶工业集团公司（南船）和中国船舶重工集团公司（北船）。2014  年南北船合并开始酝酿，经过五年的时间终于进入筹划实施阶段。我们预计两集团上市公司将分板块实现合并。
        南船上市公司业务整合，为合并铺平路径。今年  4  月  5  日，南船旗下中国船舶、中船防务发布非公开发行预案，整合两上市平台业务，中国船舶整合后将  100%持有江南造船厂、外高桥造船、中船澄西、黄埔文冲、广船国际股权，成为南船的造船上市平台；中船防务  100%持有沪东重机、中船动力、中船动力研究院、中船三井，成为南船的船用动力上市平台。中船科技基本确立了南船电子科技平台的地位。
        南北船上市公司预计将以板块分类合并。在此之前北船集团一直以业务板块划分上市平台，主要上市平台中：中国重工——整船业务平台、中国动力——船用动力平台、中国海防——电子科技平台。南船整合后三个上市平台与北船实现业务板块一一对应，我们预计两集团上市公司将会分版块实现合并。
        南北船合并有望实现产能整合，行业基本面好转仍待时日。民船方面，目前国际贸易相对不活跃，航运景气度仍处于低位，船舶需求量少，全球产能供过于求。在此行业背景下，南北船合并子公司船厂之间竞争关系依旧，若能够有效整合产能，促进技术开发和提升管理能力，有望提高整体国际竞争力。军船方面，南北船一定程度上有合作关系，合并后资源整合将继续加大我国军船制造实力。我们认为，民船行业大规模复苏尚待时日，南北船在未来几年不得不继续面临依靠军船订单的局面。未来，国际贸易活跃度提升、军船订单新一轮的爆发，是行业基本面根本性恢复的基础。
        关注合并后未上市资产注入进程。北船由于军船占比相对高，整体受民船影响相对小，此外研究院所丰富，科技产业发展优良；南船民船占比高，受民船行业周期影响大。因此从资产质量角度，南船上市公司在合并后预期改善空间更大。未来南北船优质体外资产（沪东中华造船，研究所等）的继续注入将带来各个上市平台资产范围的扩张，关注后续资产注入进程。
        江南造船厂注入打开市场对于军工核心资产注入的预期。在此次整合过程中，关键航母及军船制造资产江南造船厂的注入最受市场关注，打开市场对于军工核心资产注入的预期。“十三五”前几年受军改影响，各个军工集团资本运作步伐放缓，随着“十三五”末的临近，各个集团资本运作有加速的迹象，军工行业整体估值中枢有望上移。
        关注船舶板块受益标的：中国船舶、中船科技，以及资产注入预期稳定的中航电子、国睿科技、四创电子。
        天和防务（300397）:2019  年半年度业绩预告
        上年同期归属于上市公司股东的净利润：亏损  5,248.16  万元；本报告期预计归属于上市公司股东的净利润：盈利  4,300.00  万元—  4,800.00  万元。
        中航电测（300114）:2019  年半年度业绩预告  
        业绩预告：归属于上市公司股东的净利润为  10910  万元-12729万元，比上年同期变动幅度为  20%-40%
        策略观点：  
        南北船合并提升军工板块关注度，阅兵行情或正式开启。自  7月  1  日晚发布合并公告后，中国应急、久之洋等公司已三连板，在船舶系股票整体带动下，引发军工板块整体共振。再则，今年建国  70  周年阅兵即将到来，市场普遍预期军工板块会有机会，此次南北船合并事件将成为军工行情的引爆点，后续仍然可期。  
        外围局势动荡，催化板块持续上涨。近日，美伊关系持续紧张，战事一触即发。昨日外媒报道，俄罗斯核潜艇出事致  14  人遇难，美俄两国首脑皆取消原本行程，紧急召开会议商讨局势，坊间对美俄矛盾众说纷纭。加之，网传马六甲海峡中国籍国际船舶保安等级提升至  3  级。接二连三的国际紧张局势报道将催化板块持续上涨。  
        板块基本面继续改善确定性强，比较优势凸显。随着军改的推进，2018  年开始军工行业基本面发生积极改善，军方科研项目和产品订单逐步释放，但总体释放情况仍然不及预期。为应对国内外日趋复杂多变的政治环境，军队瞄准打胜仗进行实战训练的时间将不断增加，频度将不断提升，自上而下的力量将加速核心装备和高端装备的研发、生产，带动军工企业的订单释放。  
        2019  年第一季度，军工板块的营收实现了  20.33%的同比增速，比  A  股整体增速高出  4.98Pct；归母净利润增速高达  33.03%，超过  A  股平均水平  20.58Pct。在宏观经济下行的环境下，军工板块抗周期性显现，比较优势将充分体现在未来的业绩中。
        军工企业改革进度提速换挡。过去的几年，军工企业改革包括军民融合、军品定价改革、混合所有制改革、科研院所改制、资产证券化等改革进度都较为缓慢。我们认为未来两年相关改革进度有望加速。军品定价方面：2018  年  12  月《定价议价规则》发布，推动军工行业市场化进程和技术进步的加速，同时对主机厂提高利润率形成利好；院所改制和国企改革稳步推进，未来优质资产注入仍值得期待。在国资委的积极引导下，今年军工资产注入进入快车道，中船、中电科等集团纷纷有所行动。我们认为，随着“十三五”已剩下最后两年，各大军工集团的资产证券化接近目标考核的重要时间窗口期，推进速度有望加快，2019  年会有新突破。
        今明两年，军工企业业绩恢复将有望由主机厂向配套厂以及民参军企业传导，具备技术和市场绝对优势的军工企业、民参军企业将在未来军民融合的大潮中立于不败之地，建议积极配置细分领域龙头，从两条主线精选标的：（1）核心装备列装预期增强，关注核心装备总装及配套公司：中直股份、中航机电、中航光电；（2）在军工订单复苏，以及中美外交环境的背景下，国家对依赖进口的军用关键零部件和材料军用新材料、关键零配件，以及在信息化战争中制约军队战斗力的国防信息化企业最先受益，关注：菲利华、光威复材、宝钛股份。并建议关注核电重启带来的投资机会，关注台海核电、中国核建。此外，军工资产注入预期不断加速，建议关注国睿科技、四创电子、中航电子和航天电子。
        风险提示：军队订单释放不达预期，中美贸易摩擦，军民融  合推进速度低于预期。